1.事件 . 公司發佈2013年年報,2013年實現營收3.97億元,同比下降4%,實現歸屬於股東的淨利潤1010萬元,同比下降10.8%,實現每股基本收益爲0.10元;基本符合預期。 2.我們的分析與判斷 . (一)、現有油服業務難以發揮公司的油服技術優勢 . 公司源於新疆油田旗下國企改制的石油技術服務上市公司,其設立以來一直從事爲中石油管理低效區塊的業務,目前主營業務主要爲油田動態監測(試井、生產測試)、井下作業(清防蠟、調剖、堵水、酸化、壓裂、連續油管作業、油田氮氣新技術應用、修井);儲油罐機械清洗;建安工程(油田工程建設、輸變電工程、道路施工);運輸服務和化工產品銷售等。 目前公司開展石油技術服務的區域主要集中在新疆四大油田公司;限於國內石油行業的相對壟斷機制,公司的一體化能力面對強勢的甲方不得不“碎片化”,先進的裝備、豐富的經驗很難發揮其全部能力。去年初增發募投的制氮注氮作業設備,以及最近幾年新購置的新型連續油管、壓裂設備、儲油罐機械清洗設備和新型油水井調堵、酸化、壓裂作業設備等大多因工作量不足,沒有達到預期的收益;因此,公司在疆內不斷拓展新的作業區域,拓展業務範圍,同時大力拓展中亞市場,勢在必行。 (二)、大股東2次增發現金增持爲公司轉型一體化的石油開發總承包商做好準備 . 公司2012年確定發展戰略爲:立足油田、服務油田、油氣並舉,實現從提供技術服務向自有技術研發、產品生產銷售於一體的實業轉型,形成以石油技術服務和能源產品開發爲主,油田工程建設等相關產業配套的發展格局,逐步發展成爲我國西部地區實力較強的集油氣技術服務、開發、產品生產、銷售爲一體的綜合實業公司。 公司具有油田開發運營的技術優勢,但公司目前資本規模相對較小,自有資金不足,抗風險能力和持續經營能力不夠強大,制約公司的發展;公司大股東在去年年初和今年4月,2次通過定向增發現金增持公司股份,向公司提供長期資本;通過補充流動資金增強公司資金實力,公司將逐步擴大新疆市場和中亞市場的份額,並逐步貫通石油技術服務市場的上下游產業鏈,未來將成爲擁有油氣開發、油田動態監測資料錄取、資料解釋研究和應用、治理方案編制、穩產增產措施施工及效果評價等技術的上下游一體化石油開發總承包商。 (三)、公司有望受益國內油氣改革、特別是新疆上游風險勘探區塊開放 . 目前中石油正在積極推進上游油氣開發的改革步伐,將會以項目爲單位,吸引民營和社會資本等,外部投資者的持股上限爲49%;合作形式包括成立合資公司實體以及產品分成合同;按照中石油的計劃,將首先在新疆進行試點。 受歷史延續的體制機制影響,新疆油氣勘探開發領域所有制結構單一,與新疆地方企業合作項目較少,吸納當地新增勞動力有限;在疆油氣企業大多數以分公司形式存在,地方稅收貢獻與經濟總量不相適應;還有個別油田稅收、工業增加值及產量統計均不在新疆,部分低效、低產油田資源閒置。新疆進行油氣資源開發改革,發展混合所有制,引入民營企業等社會資本,可以加大勘探開發投入,加快勘探開發速度,使油氣資源開發更進一步起到推動新疆經濟社會發展“頂樑柱”的作用,並推動地方相關產業結構調整,加快新疆經濟發展。 目前新疆已探索出三種發展混合所有制經濟開發油氣資源的主要合作模式:地方企業以參股的形式在油田區塊、油氣煉化、低效低產油田、管道建設等方面開展項目合作;在一些新發現的油田區塊以地方企業爲開發主體,與中石油、中石化等大型企業在當地組建股份制公司共同開發;大企業在新疆的分公司改製爲地方企業參股子公司,形成股權多元化的混合所有制公司。 公司在石油技術服務領域十餘年的行業優勢和技術優勢,抓住國內油氣等相關領域的改革機會,通過2次增發提前做好資金準備,將積極參與石油石化混合所有制經濟建設。公司瞄準2012年制定的公司戰略,做強做精石油技術服務業務,繼續向能源產品開發方向努力,爭取採取承包、合作等方式進入資源開發領域。 由於公司目前的資本實力相對較弱,尚不具備進入投資風險較大的油氣區塊勘探領域。但公司目前可以抓住市場機遇、利用改革政策,壯大資本實力,整合自身前期“被碎片化”的各種優勢,以石油技術服務爲核心,大力發展綜合性、一體化油田開發管理項目,成爲爲油氣開發企業提供持續開發管理的總承包商。 (四)、公司今年油服業務有望實現突破性增長 . 2014年,公司將進一步實施精細化管理控制成本,挖潛增效,有望爲油服利潤增長貢獻500萬元;同時將加強境外的技術服務業務,哈國業務扭虧爲盈,爲利潤增加貢獻1250萬元;另外,投資參股滬新小貸公司也有望實現投資收益400多萬元。公司計劃2014年完成營業收入4.3萬元,計劃實現淨利潤3200萬元,較2013年增長超過200%以上,油服業務的業績將實現突破性增長。 3. 投資建議 . 我們預計公司2014-2015年EPS分別爲0.24元、0.28元,首次給予公司“謹慎推薦”評級。