2010年1-6月,公司實現營業收入9,633萬元,同比增長82.15%;歸屬母公司所有者的淨利潤1,826.17萬元,同比增長131.41%,EPS爲0.09元。2季度公司實現營業收入5,555萬元,同比增長47.40%,環比增長36.18%;歸屬母公司所有者的淨利潤970.28萬元,同比增長57.77%,環比增長13.48%,EPS爲0.05元。公司業績符合預期。 下游大中客車市場銷量明顯回升帶動公司收入大幅增長。公司主要生產B型、R型和M型三種緩速器產品,處於行業龍頭地位。 其中B型和R型緩速器主要用於大中型客車,是公司收入主要來源。而M型緩速器則用於重型載貨卡車,爲新開拓市場,目前銷量還未形成規模。2010年1-6月,國內大中客車累計實現銷量5.04萬輛,同比增長49.52%。受益大中客車銷量明顯回升,公司上半年營業收入同比大幅增長了82.15%,其中B型、R型緩速器增速分別爲83.56%、91.91%。隨着客車銷售旺季的來臨,我們預計公司下半年營業收入仍將保持穩定增長並且好於上半年。 上半年公司綜合毛利率同比下降了3.5個百分點,符合預期。 1-6月,公司綜合毛利率爲36.81%,同比下降3.57個百分點;2季度公司綜合毛利率爲35.72%,同比下降3.90個百分點,環比下降2.60個百分點。公司產品主要原材料爲漆包銅絲,我們此前已經預測,隨着經濟的好轉銅價總體呈現逐漸上升趨勢,公司盈利能力將隨之下滑。未來我們預計銅價將繼續保持高位震盪格局,受此影響我們預計公司2010年全年毛利率在36%左右,相比2009年下降約4個百分點。 上半年公司期間費用率同比大幅下降9個百分點,明顯好於預期。1-6月,公司期間費用率爲16.19%,同比下降8.71個百分點,明顯好於我們預期。其中,銷售費用率爲7.35%,同比下降4.38個百分點;管理費用率爲9.32%,同比下降6.48個百分點,它們是公司期間費用率下降的主要貢獻者。期間費用率的明顯下降是公司上半年業績大幅增長的主要原因之一。 盈利預測、投資建議和風險。預計公司2010-2012年EPS分別爲0.17元、0.19元和0.23元,以8月23日收盤價11.87元計算,對應的動態PE分別爲69倍、62倍和52倍,公司股價偏高,維持“中性”投資評級。注意的風險有銅價持續上升進一步吞噬公司業績的風險以及M型緩速器市場拓展難度加大而無法達到預期銷售目標的風險等。