公司动态:

达意隆公布业绩:2011年、1Q2012收入分别同比增长25%、32%至6.8亿和1.6亿,对应净利润分别增长11%、25%至0.5亿和928万,对应EPS分别0.27、0.05元;2011年业绩增速低于预期,1Q2012符合预期。

评论:

收入、毛利均稳健增长,唯独参股公司亏损拖累2011年业绩。公司2011年收入增长25%,在原材料和人工平均有10%增长背景下,2011年总体毛利率改善0.4%,其中4Q改善1.5%至31%,显示了产品竞争力。公司三项费用合计同比增长20%,对应费用率下降0.7%。但受经济形势影响,公司参股的一道注塑机2011年出现显著滑坡,营收下滑38%至5200万元,公司投资收益从207万元下降为投资亏损375万元,导致净利润增速最终低于预期。

大客户开拓持续推进,增长前景渐为清晰。作为公司产品竞争力提升的结果,按年报所述,公司2011年取得了与统一、雀巢、可口可乐、宝洁等大客户的较深度合作机会,其中,百事和宝洁首次进入前五大客户,可乐体系的采购在其代工瓶装厂中相对分散,未有单一企业进入前五大客户,但估计以总销值计已成为战略性客户,总体看,上述大客户的持续开拓符合我们此前预期。

期待从产品/大客户突破的稳健增长到更强劲增长的进一步质变。如前期报告所述,公司饮料生产整线的技术正在实现与国外Crones等巨头的接轨,拳头产品符合国内机械化、轻量化趋势,价格/服务竞争力的显著提升已带来大客户的突破,长期前景明确。从当前宏观背景及大客户结构看,公司目前处于产品/大客户突破的稳健增长趋势中,而更为强劲的增长则仍需投资者耐心等待。

盈利预测调整:

参股公司投资收益低于预期,坏账准备记提多于预期,下调公司2012年EPS预期至0.41元,首次给出2013年0.55元的EPS预期。

投资建议:

按调整后EPS预期,目前股价对应2012、13年市盈率分别21x、15x。

公司产品受益于机械化、轻量化、进口替代多重趋势,长期上升空间显著,当前估值水平存在低估,维持推荐,仍建议投资者积极介入。

主要风险:

市场需求不达预期;市场或板块估值水平下降。