受宏觀經濟影響,主營收入增幅下滑。從2011年下半年開始收入增速下滑,2012年上半年公司實現營業收入38.46億元,同比增速下滑至7.76%。主要原因是公司主營業務涉及的煤炭需求受宏觀經濟的影響出現下滑,低迷經濟大環境下公司的業務拓展遭遇困難。 煤炭貿易執行業務是公司目前的主要利潤來源。公司的主營業務分爲貿易執行服務、綜合物流服務和物流園經營三大結構,其中貿易執行服務又以能源資源行業爲主,上半年能源資源行業貿易執行服務收入佔比92%,毛利佔比75%,業務收入同比增長8.52%。 公司主攻煤炭供應鏈業務,逐步涉足有色金屬品類。能源資源行業供應鏈服務是公司未來拓展的業務方向。目前,除了煤炭供應鏈業務外,公司於2011年11月開始涉足有色金屬(電解銅)供應鏈業務,目前量尚小,公司表示將逐步介入有色金屬品類的供應鏈服務。 自營車隊後將提高保障係數。公司的煤炭配送以公路運輸爲主,去年募投項目變更爲1.69億元用於西北地區煤炭供應鏈物流網絡的建設和運作。公司在內蒙古子公司組建了自營車隊,購買了將近100臺煤炭運輸車輛。運輸車隊從以前全部以外包形式改爲自營與外包相結合形式。目前自營車隊正在上牌階段,預計下半年可投入使用。自營車隊可以提高運輸服務的保障係數,降低煤炭運輸運營成本的概率較大。 盈利預測及投資建議。預計2012-2014年EPS分別爲0.26元、0.37元、0.44元,對應PE分別爲18.5倍、13倍、10.93倍。估值水平偏低,但考慮到目前尚處於低迷的宏觀經濟大環境下,公司主業增速受宏觀經濟影響大有下滑的風險,以及衍生金融交易存在匯兌損失的風險,維持“謹慎推薦”的投資評級。
【东莞证券】飞马国际调研报告:主攻煤炭供应链业务,逐步涉足有色金属品类
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