2010 年1-6 月,公司實現營業收入0.39 億元,同比增長33.42%;營業利潤786 萬元,同比增長61.64%;歸屬母公司所有者淨利潤759 萬元,同比增長31.33%;每股收益0.09元。2010 年中報分配預案爲:每10 股送3 股轉增7 股,派現1 元(含稅)。公司預計2010 年1-9 月歸屬於上市公司股東的淨利潤同比增長15%—30%。 從單季度數據來看,2010年第二季度公司實現營業收入0.23億元,同比增長53.97%;營業利潤392萬元,同比增長123.26%;歸屬母公司所有者淨利潤344萬元,同比增長9.67%;第二季度單季度每股收益0.04元/股。 主導產品營業收入同比增長。公司擁有5個劑型65種藥品,列入國家醫保目錄的品種26種,主要爲咽喉類、感冒類、腸胃類中成藥。2010年1-6月,雙料喉風散實現營業收入2019.39萬元,同比增長51.38%,;重感靈片實現營業收入1525.93萬元,同比增長34.43%,以上兩種產品營業收入之和佔比達到公司營業收入的91.35%。 綜合毛利率出現下滑。2010年1-6月,公司綜合毛利率55.03%,同比減少4.1個百分點。其中,第二季度單季度綜合毛利率55.87%,同比減少3.69個百分點;與第一季度單季度毛利率相比,環比提升2.06個百分點。公司主要產品原材料價格上漲導致綜合毛利率下滑。 期間費用控制能力有所減弱。2010年1-6月,公司期間費用率48%,同比增加0.57個百分點。其中,銷售費用率26.9%,同比增加2.85個百分點;管理費用率20.06%,同比減少3.75個百分點;財務費用率1.03%,同比增加1.46個百分點。公司目前收入規模偏小,相關費用波動對公司利潤影響較大。 金沙藥業投資收益穩定。公司擁有金沙藥業35.53%的股權,2010年1-6月,公司按投資比例相應確認投資收益551.61萬元。金沙藥業股份有限公司成立於1995年9月,是白沙集團控股的一家國有股份制企業。公司主導產品接骨七厘片、疏風活洛片、調經活血片均入選國家基本藥物、家中藥保護品種、國家基本醫療保險用藥目錄,均系全國獨家品種。隨着基本藥物制度的推行,公司將從金沙藥業獲得穩定的投資收益。 盈利預測與評級:我們預計公司2010-2012年的每股收益分別爲0.21元、0.23元、0.27元,按8月4日收盤價測算,對應的動態市盈率分別爲120倍、109倍、93倍,維持公司“中性”的投資評級。 風險提示:(1)公司規模較小,主導產品單一,所處細分行業競爭激烈,市場份額被搶佔的風險;(2)原材料價格波動的風險。