主營業務表現優於行業,業務優化帶來業績增長。 廣百股份2014Q1-3 實現營收54.40 億,同比下降3.90%,Q3 營收同比下降6.17%;Q1-3 實現歸屬母公司股東淨利1.64 億,同比增長8.72%,扣非淨利同比增長1.56%,在13 年同期關店3 家、零售行業疲軟大背景下公司經營明顯優於行業。1)Q3 毛利率同比提升0.30pp 至20.63%,將Q1-3 毛利率降幅縮窄至0.61pp 至19.04%,逐漸抵消GBF北京路店改造成黃金珠寶大廈後的毛利率衝擊;2)Q3 銷售管理費用率同比微升0.15pp,但Q1-3 銷售管理費用率仍同比下降0.57pp 至14.31%。3)Q3 小額貸款、理財收益達0.13 億,將持續爲公司貢獻額外業績增量;4)受主業平穩、新業務增量影響,公司Q1-3淨利率同比提升0.35pp 至3.02%,Q3 淨利同比增長12.10%。 經營展望:國企改革助推公司新一輪發展。 公司門店在積極向購物中心、社區零售業態調整、轉型下預計會較快回暖。下半年公司到期理財產品收益近1000 萬,預計小額貸款公司收益仍有增長空間。作爲廣東國企改革商貿零售排頭兵,廣百股份大股東廣百集團在商業、會展和物流方面有超100 億物業資源以及對應優勢運營團隊。從廣東省以國資證券化、資產重組、做大做強地方國有企業思路判斷,廣百集團旗下非上市公司優質資產很可能持續注入廣百股份,以豐富廣百股份主業,優化資源配臵,將大幅提升廣百股份的競爭力和盈利能力。國企改革將成爲未來一段時間內助推廣百股份發展的額外動力。 盈利預測與投資建議。 作爲廣東零售龍頭,面對日益嚴峻的競爭環境,公司積極調整開店戰略,重新聚焦廣東省內優勢市場,同時積極拓展小額貸款並向移動互聯轉型,13 年盈利能力有所提升。但由於未來兩年公司以門店內部挖潛爲主,公司收入、淨利增長預計平穩。公司是我們廣東國企改革首推標的,乘廣東國企改革之風,公司有望獲母公司優質資產注入,競爭力與盈利能力將得到提升。上調14-16 年EPS 0.72、0.78、0.84 元,作爲零售國企改革核心標的,給予14 年18XPE,合理價值13 元,維持“謹慎增持”評級。 風險提示:終端零售大幅疲軟、國企改革進度不達預期。
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【广发证券】广百股份:经营业绩优于行业,国企改革为最大看点
譯文內容由第三人軟體翻譯。
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