四季度收入增長由負轉正,出現回暖跡象。 公司2014 年收入實現76.46 億元,同比下降1.48%,歸母淨利潤2.39億或EPS=0.7 元,同比增長7.69%,基本符合預期(我們預期爲0.72 元)。 分季度來看,2014Q4 單季收入22.03 億元,同比增長5.06%,結束了連續三個季度的負增長,利潤同比增長4.76%,基本與收入增速匹配。 經營展望:國企改革助推公司新一輪發展。 公司門店在積極向購物中心、社區零售業態調整等轉型舉措下出現回暖跡象,下半年公司到期的理財產品收益接近1000 萬,預計小額貸款公司收益仍有增長空間。廣百股份大股東廣百集團在商業、會展和物流方面有超過100 億物業資源以及對應的運營團隊。在廣東省國資證券化、資產重組、做大做強地方國企的指導思路下,預計集團旗下非上市優質資產很有可能注入廣百股份,優化資源配置,提升公司的競爭力和盈利能力,推動公司發展。 盈利預測與投資建議。 公司作爲廣東零售龍頭,面對日益嚴峻的競爭環境,公司積極調整開店戰略,重新聚集省內優勢市場,同時積極拓展小額貸款業務並開始向互聯服務工具轉型。公司未來將以門店內部潛力挖掘爲主,預計收入、淨利平穩增長,在廣州友誼完成了重大資產重組之後,公司改革的預期更加強烈,公司有望獲得母公司優質資產注入,競爭力和盈利能力將得到提升。 調整公司15-16 年EPS 爲0.76、0.82 元,合理價值13 元,維持“謹慎增持”評級。 風險提示. 終端零售大幅疲軟、國企改革進度不達預期;