收入、利潤增長不同步。報告期收入同比只增長了2.27 個百分點, 而歸屬母公司所有者淨利潤卻同比增加了28.64 個百分點。淨利潤增幅大於收入增幅的主要原因是報告期內公司三項費用同比下降了279.86 萬元,以及公司享受高新技術企業的稅收優惠政策導致的報告期內所得稅費用減少了380.57 萬元。 毛利率同比上升,精細化管理見成效。公司近幾年年度整體毛利率呈現上升趨勢,尤其近三年整體毛利率都大於30%,這主要歸功於公司產品定位於中高端的戰略。從中報來看,公司毛利率處於36.57%的高位,比去年同期上升了1.24 個百分點,主要系公司的精益化管理成效初現,由此導致的製造成本的降低。 海外業務佔比小,出口復甦過程中受益不大。公司的收入構成顯示,近兩年出口的總收入佔總銷售收入比例連百分之一都不到。因此公司之前公司受國外經濟衰退的衝擊程度極低,但鑑於目前海外主流經濟體的見底復甦,其對公司的利好程度亦極爲有限。 定向增發募投項目,將增強公司長期利潤增長動力。公司的定向增發預案中擬以不低於12.12 元的價格發行數量不超過5500 萬股, 約籌集資金5.48 億元用於年產4 萬臺模塊化減速電機技術改造和風電齒輪產業化兩個項目。該兩大項目符合產業的發展趨勢,亦受到政府產業政策的重點支持,有着良好的發展前景。兩大項目的建設期均爲一年,若順利達產,則4 萬臺模塊化減速電機技術改造項目可以新增年銷售收入32000 萬元,利潤7360 萬元;風電齒輪產業化項目可以新增年銷售收入40000 萬元,利潤7800 萬元。合計新增年收入72000 萬元,利潤15160 萬元,分別爲2008 年收入的1.36 倍,利潤的1.81 倍。長期來看,募投項目可以爲公司帶來極大的收入和利潤貢獻,但中短期公司受益較小。 預計2009 年、2010 年攤薄每股收益分別爲0.62 元、0.76 元,對應PE 分別爲27.25 倍和22.24 倍,給予 “中性”評級。