公佈09 年業績快報。2009 年公司實現營業收入5.34 億,淨利潤8362 萬元,同比增長1.34%和0.28%,每股收益爲0.46 元,低於我們和市場預期。 多重因素導致四季度業績表現不佳。公司三季報營業利潤8029 萬元, 全年營業利潤8506 萬元,四季度營業利潤不到500 萬,顯著低於前三季度。主要原因有以下幾點:一是四季度的相關費用較多,如員工獎金等;二是公司IPO 募集資金項目大型重載齒輪箱四季度投產,採購了一些工裝夾具,計入了相關費用;三是四季度產品毛利率有所下降,主要是2009 年公司新接訂單價格由於金融危機的影響有所下降。 下游需求較爲平穩。2009 年冶金行業景氣不佳,新建冶金項目減少, 新建項目的齒輪箱訂單減少較多,而備件齒輪箱訂單比例增多。由於備件齒輪箱訂單批量較小、批次較多,對於公司的技術和生產環節形成了較大壓力。除了冶金行業外,公司也在積極拓展起重機等其他行業需求,新客戶拓展較爲順利,但目前整體規模和批量不大,目前新行業中的訂單以小批量新產品訂單居多,客戶接受公司產品,大批量採購仍需一定過程。 IPO 項目折舊對於公司2010 年略有影響。公司IPO 募集資金項目已經基本投產,在建工程基本已經轉入固定資產,計提折舊。IPO 募集資金項目投產將使公司新增固定資產折舊2200 萬元以上,對於公司2010 年盈利水平可能有一定影響。 風電齒輪箱項目可能會在上半年取得發改委批文。風電齒輪箱增發項目是市場關注焦點,上半年可能會取得獲得發改委批文。風電齒輪箱項目的實施將給公司帶來新的增長空間。 盈利預測。我們預計公司10-11 年EPS 爲0.58 元、0.71 元,目前對應動態市盈率爲29 倍,24 倍,估值基本合理。不過公司增發價格具有明顯吸引力,公司擬定向增發不超過5500 萬股,增發底價僅爲12.02 元,估值優勢明顯,具有明顯的吸引力。