公司三季報低於我們及市場預期,也低於公司中報預期。1-9 月份,公司實現收入3.99 億元,同比增長0.55%,淨利潤0.74 億元,同比增長12.81%,摺合EPS 0.41 元,低於我們及市場預期,也低於公司在今年中報“三季度預增不超過50%”的預期。 低於預期主要因於收入確認規模的大幅縮小。三季度公司收入確認規模僅爲1.42 億元,低於二季度,三季度實現EPS 爲0.15 元,低於我們預期。我們之前基於兩點對公司三季度營收報以較爲樂觀的預期:(1)鋼鐵行業開工率上行帶動齒輪箱需求回升;(2)大功率重載齒輪箱8 月底達產。實際情況印證了我們的看法:公司在手訂單目前達3.5 億左右,高於一季報及中報兩個億的水平;另外大功率重載齒輪箱達產後訂單形勢看好,進口替代是主要增長動力。 收入確認推遲或與增發進度放緩有關。國家最近對產能過剩行業的擴產進行限制,也波及到風電齒輪箱,公司增發項目正接受發改委審批,目前尚無消息,預計可能推遲到明年年初,但增發最終通過應無懸念。 公司財務數據正常,業務態勢也符合我們之前預期。儘管過會時間推遲,但公司正在進行風電項目前期的廠房等基建工作,增發推遲對業績影響不大。因此,我們基本維持明後兩年的業績預測,下調今年EPS 至0.58元,維持“增持”的投資評級及20 元的目標價預測。 機會及風險提示:股價如因業績暫時低於預期而出現較大波動,建議積極“增持”,公司不確定性來自於發改委及證監會通過增發的時間。