傳統業務保持平穩。從公司前三季度的收入和利潤情況來看,前三季度實現主營業務收入2.6億元,同比增長6.8%,從毛利率的角度看,前三季度綜合毛利率爲46.8%,相比去年同期的45.1%略有提高,在目前電力設備行業激烈競爭的今天,實屬不易。但我們也注意到銷售費用佔比達到13.6%,比去年同期提高了3.4%,管理費用則下降了1.3%,總體上來看,公司傳統業務保持平穩。 聚酰亞胺纖維仍然受週期影響,銷量沒有太大突破。公司聚酰亞胺纖維生產線生產已經實現突破,但正如之前我們的判斷,公司耐熱纖維主要應用於火電、水泥等行業,這些行業都屬於週期性行業,受宏觀經濟影響,公司聚酰亞胺纖維銷量沒有太大突破,爲此,我們大幅下調了未來兩年公司聚酰亞胺纖維的銷量數據。 聚酰亞胺隔膜力爭成品率有提高,以達到工業化的標準。公司聚酰亞胺隔膜一直被試爲下一代鋰離子電池隔膜,試生產的電池性能均不錯,但目前使用隔膜生產電池的成品率尚有不足,力爭提高成品率,以達到工業化的標準,爲此我們也下調了對該產品的銷量數據。 業績預測與投資建議。公司的新材料業務遲遲不見業績,也是多重因素影響的結果,我們下調了公司新材料業務所帶來的收入與利潤,預計公司2012-2014年有EPS分別爲0.12、0.13、0.17元/股,對應PE分別爲68X、60X、48X。我們依然期待新材料業務的突破,暫時受估值影響,給予增持的評級。
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【宏源证券】深圳惠程:新材料业务转化成业绩仍需时日
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