事件描述 江蘇通潤今日發佈年報,報告期內公司實現營業收入8.92億元,同比增長7.19%;營業成本6.99億元,同比增長7.35%;實現歸屬母公司淨利潤0.44億元,同比下降0.69%;實現EPS爲0.18元。 其中,4季度實現營業收入2.49億元,同比增長24.54%;營業成本1.95億元,同比增長24.81%;實現歸屬母公司淨利潤0.09億元,同比增長18.27%;4季度EPS爲0.04元,3季度爲0.06元。 事件評論 整體經營平穩,競爭加劇未能受益原料價格下跌:整體來看,2012年公司經營保持了一貫的平穩性。收入方面,全年收入同比增長7.19%:1、主要內銷產品高低壓開關櫃及電器元器件受益國內輸配電網建設,收入分別同比增長17.49%、47.36%;2、主要外銷產品工具箱櫃受國外需求低迷影響訂單有所下滑,收入同比下降;鈑金製品業務受益於募投項目產能釋放,收入同比增長21.86%。盈利能力方面,在主要原材料價格有所下跌的情況下,公司全年毛利率基本維持平穩:1、主要外銷產品工具箱櫃及鈑金製品受國外需求低迷影響,行業競爭加劇,訂單週期也有所收縮,使得毛利率並未明顯受益鋼價下跌,毛利率同比上升幅度較小;2、高低壓開關櫃業務市場競爭充分,產品毛利率由23.96%下降爲21.26%,制約了公司盈利改善。 2013年子公司通潤開關廠引進鼎潤資產管理公司單方現金增資530萬元,完成後鼎潤資產持有通潤開關34.64%股權,由於鼎潤資產股東均爲通潤開關管理人員和關鍵崗位員工,交易實質爲股權激勵,將有利於激發管理層積極性。 4季度主營平穩,減值損失導致淨利潤環比小幅下降:4季度公司營業收入環比增長14.20%:1、在國內外經濟均企穩的情況下,公司訂單情況或有所改善; 2、考慮到庫存商品存貨有所下降,訂單集中確認或是4季度收入環比增長的主要原因。在4季度毛利率整體維持平穩的情況下,收入增長帶動毛利潤環比改善,但受三項費用及減值損失上升影響,公司4季度淨利潤環比有所下降。 期待產業結構調整進一步帶來盈利增長:公司與教育部光伏系統工程研究中心籤合作研發的100KW光伏逆變器產品已獲得CQC頒發的金太陽證書,並獲得生產資格;500KW光伏逆變器也已通過CQC認證測試。進軍新能源行業將進一步完善公司產品結構,爲公司帶來新的長期增長點。預計公司20 13、2014年EPS分別爲0.18元和0.17元,維持“推薦”評級。