公司增發前後實際控制人均爲沈國甫,09 年有減持壓力。公司本次擬向威爾德公司股東定向增發4400 萬股,增發後沈國甫先生仍爲本公司的控股股東和實際控制人,上市公司控制權沒有發生變化。公司目前限售股爲5799.94 萬股。限售股中除了沈國甫3775.92 萬股解禁日期爲2010.8.3 外,其餘解禁日期均爲09.8.3。公司下半年還是具有限售股解禁壓力,特別是錢江生物和王永金在一季度對已解禁的限售股均有所減持,錢江生物減持194.43 萬股,王永金減持25 萬股。 目前公司利潤來自:車內飾布、彈力布和貿易。08 年公司汽車內飾面料、彈力面料、貿易和房屋租賃的毛利佔公司總毛利的90%,其中汽車內飾面料、彈力面料、貿易和房屋租賃在總毛利中的佔比分別爲:36%、24%、18%和12%。 隨着汽車銷售回暖,公司汽車內飾面料09 年將增長。進入09 年,隨着國內汽車銷售回暖,公司汽車內飾面料訂單呈同期增長趨勢,毛利率也有所回升,一季度均保持在30%以上。09 年在國家內需提振政策刺激下,預計公司汽車內飾面料銷售將會有所增長。 彈力面料 09 年銷售基本與上年持平,貿易和租賃業務基本維持08 年的水平。公司彈力面料主要爲出口,08 年受金融危機影響,銷售收入下降。09 年情況沒有多大改觀,預計銷售收入基本與08 年持平。在國內外消費信心沒有恢復的今天,公司外貿業務09 年不會有增長,預計保持08 年的業務量水平。另外公司的租賃業務(即宏達大廈寫字樓出租),09 年業務基本維持在08 年的收入水平。 擬收購的資產將增厚公司業績,並保證未來增長。公司在經編領域做大作強主業同時,爲了尋求地域、資源等優勢互補,擬定向增發不超過4400 萬股A 股股份(發行的價格爲8.27 元/股),收購威爾德公司100%股權。威爾德的主要產品爲掌上式B 超儀、便攜式B 超儀和臺車式B 超儀。2006-2008 年威爾德的綜合毛利率分別爲54.44%,55.93%和52.41%,年均保持在50%以上,說明威爾德的盈利能力較強。同時定向增發收購後股東作出了未來三年的業績增長承諾。 給予公司“中性”的投資評級。我們預測公司09-10 年EPS 爲0.21、0.26、0.32元,未來6-12 月的目標價格可達12.00 元,給予“中性”評級。