紡織主業做大面臨瓶頸,轉而做強做深 隨着中高端轎車產量佔比的逐年下滑,公司拳頭產品汽車內飾面料進一步擴張的動力不足。同時紡織業環保壓力及勞動密集型的行業特徵增大了公司做大的難度。公司對於紡織主業的定位是做強、做深,實施產品結構調整。在繼續做強汽車內飾面料的同時,加大運動、保健系列的功能性面料收入佔比,大力開拓市場前景廣闊的醫療專用紡織產品。 收購威爾德,進入醫療器械行業,承諾未來業績 通過增發收購了威爾德100%股權,合併後上市公司的資產結構、盈利能力、運營效率均得到了較大提升。同時公司承諾:若威爾德10年、11年、12年任一年度的實際利潤數未達到承諾值,其差額部分由認購方以現金方式向上市公司補足。承諾爲公司業績的高增長提供了保障,據我們預測,威爾德未來幾年的淨利潤應高於承諾值,該承諾值將使得公司具有較強的安全邊際。 分項估值,公司安全邊際爲17.34元 紡織板塊:預計11年、12年EPS分別爲0.13元、0.15元,給予12年20倍PE,對應股價2.95元;醫療板塊:預計11年、12年EPS分別爲0.27元、0.34元,給予12年32倍PE,對應股價11.02元。長期股權投資:1033萬股海寧皮城,市值5.1億元,對應每股價值爲3.37元。合計公司每股價值應爲17.34元。由於威爾德的利潤貢獻有望超預期以及海寧皮革的股價仍有上漲空間,因此17.34元的股價理應爲安全邊際,是公司價值的底部。目前股價爲16.09元,尚低於安全邊際,首次給予“買入”評級。 風險提示 威爾德彩超產品市場開拓及盈利能力低預期;紡織行業的系統性風險。