对此,我们有以下几点点评: 原材料硝酸铵价格上涨侵蚀了公司业绩:公司采购硝酸铵2011年全年平均价格较2010年上涨16.50%,工业炸药价格受国家管控,原材料硝酸铵的价格决定了工业炸药的盈利能力,本次硝酸铵价格上涨侵蚀了公司盈利能力,全年毛利率下降近7个百分点; 省外收入同比增长近42.57%,我们认为大幅超预期:在贵州福泉“11.1”爆炸事故影响的背景下,公司省外收入实现1.28亿元,同比增长近42.57%,超出市场预期; 本次参股雪峰是对前期的承诺:公司在2011年10月21日的《与雪峰签署战略合作框架协议》公告中,曾经明确提出雪峰股改增资时将引入公司作为战略投资者,入股比例不超过5%,本次参股符合预期; 由于雪峰科技明确表示将筹备上市,一旦成功,公司可以获得大额投资收益,更重要的是公司可以通过雪峰科技进入市场广阔的新疆市场,利于公司长远发展; 与神斧的重组依然在进行中,神斧具有工业炸药6.8万吨,工业雷管25,000万发,工业索类25,000万米的产能。

合并后,炸药产能将达到15.9万吨,几乎垄断了整个湖南市场。同时合并完成后,公司在原材料招标采购、跨省业务方面均存在协同效应。

我们预计在不考虑神斧并入的情况下,公司2012-2014年每股收益分别为0.82、0.88和0.95元,公司目前处于停牌阶段,暂不给予投资评级。