事件:

2012年半年报显示,公司实现营业收入2.70亿元,同比下降12.29%;营业利润4,103.25万元,同比下降35.35%;归属于上市公司股东的净利润4,156.37万元,同比下降9.73%;基本每股收益0.16元,加权平均净资产收益率7.33%,每股经营活动产生的现金流量净额0.14元。预计2012年1-9月归属于上市公司股东的净利润变动幅度-30%至0%。

点评:

公司主营业务收入下降,毛利率有所回升

报告期内,公司实现营业收入2.70亿元,同比下降12.29%。其中,工业炸药、工业导爆管、工业雷管三大业务分别实现营业收入同比变动-15.68%、105.05%和3.95%。尽管工业导爆管增长较多,但由于所占营业收入的比例较低,对公司业绩的影响有限。尽管如此,公司在上半年的销售毛利率仍然达到了36.36%,较今年一季度回升8.87个百分点。

行业整合大幕已经拉开

今年5月份,公司以8,435.65万元收购湖南神斧民爆集团4.9%的股权后,随后又计划将原换股吸收合并方案调整为公司非公开发行股份购买资产方案。目前,神斧民爆具有工业炸药6.8万吨,工业雷管25,000万发,工业索类25,000万米的产能。此次吸收合并后,公司炸药产能将达到15.9万吨,几乎垄断了整个湖南市场。同时,公司与神斧合并计算2011年产值超过14亿,位居国内20强的第二位。公司已由区域性企业变为跨地区的全国性民爆企业。

与新疆雪峰科技战略合作,成功布局西部市场

公司以6,500万元人民币对新疆自治区产品最全、规模最大的民爆器材生产企业雪峰科技增资1000万股(占比4.094%),该公司工业炸药销售占新疆市场份额的70%以上,工业雷管和导爆索占新疆市场份额的95%以上,拥有许可生产能力:炸药76000吨/年、雷管5200万发/年、导爆索800万米/年、塑料导爆管5000万米/年。此次与雪峰科技进行战略合作是中东部民爆企业进入西部最直接有效的途径,除可以获得良好的投资回报外,雪峰科技本身也在进行IPO,如果可以成功上市,公司将获得更大的投资收益。

盈利预测与投资评级

考虑到国内宏观经济目前的状况以及行业不景气带来造成对产品需求下降等因素的影响,我们下调公司2012-2014年EPS分别为0.63元、0.67元、0.74元,当前股价对应的P/E值分别为18.65倍、17.51倍、15.82倍,维持“增持”的投资评级,并给与20倍的市盈率,目标价格12.60元。