一、事件概述
公司发布2012年一季度报告:2012年一季度实现营业收入6.79亿元,同比下降14.49%;实现归属母公司净利润3081.98万元,同比下降31.78%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为3062.2万元,同比下降32.34%;实现基本每股收益0.06元。
二、分析与判断
行业景气度短期难有改善受到造纸行业景气度低迷的影响,且近年工业包装产业产能快速扩张,报告期内公司产品销售量及价格较去年同期有所下降,导致公司收入同比下降14.49%,盈利能力也出现下降:一季度毛利率为15.16%,净利率为4.77%(2011年度因公司在四季度投入5000多万元的巨额研发费用对公司盈利能力造成了较大影响)。目前市场者信心不足、需求持续萎缩,短期内难有明显改善,预计公司产品的销量及价格或将继续下降,导致公司的收入及盈利能力继续下滑。
再生生活用纸项目有助于平抑周期波动2011年公司定增募投项目6.8万吨再生生活用纸,其产品已顺利在消费品中心的上海易初莲花、家乐福、易买得等大型超市实现上架销售,同时在特殊渠道(一号店)也已开始销售,目前仍在进行品牌建设和渠道(特殊通路和传统商超)。我国生活用纸市场未来仍有着较大的上升空间,相关预计显示2015年前中国生活用纸消费量的年均增长率将为7.8%,公司投资生活用纸项目可以改善公司现有的产品结构,提升公司的市场竞争力,有益于平抑公司现有箱板纸产品周期波动对公司带来的影响。
三、盈利预测与投资建议
公司主要产品箱板纸处于行业景气度低迷时期,市场信心不足、需求萎缩,虽然公司投资了再生生活用纸项目来平抑周期波动的影响,但箱板纸仍为公司的主要产品,短期内行业景气度难有改善;而再生生活用用纸项目投产仍需时间,且新产品新品牌的市场开拓需要资源较大,虽有利于公司的长期发展,短期内无法为公司业绩情况带来改善。给予“中性”评级,预计公司2012-2014年营业收入为36.13亿元、40.13亿元、45.57亿元,基本每股收益为0.21元、0.24元、03元,合理估值为7-9元。
四、风险提示:
1)行业景气度持续低迷;
2)再生生活用纸项目进展缓慢;
一、事件概述
公司發佈2012年一季度報告:2012年一季度實現營業收入6.79億元,同比下降14.49%;實現歸屬母公司淨利潤3081.98萬元,同比下降31.78%;歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤為3062.2萬元,同比下降32.34%;實現基本每股收益0.06元。
二、分析與判斷
行業景氣度短期難有改善受到造紙行業景氣度低迷的影響,且近年工業包裝產業產能快速擴張,報告期內公司產品銷售量及價格較去年同期有所下降,導致公司收入同比下降14.49%,盈利能力也出現下降:一季度毛利率為15.16%,淨利率為4.77%(2011年度因公司在四季度投入5000多萬元的鉅額研發費用對公司盈利能力造成了較大影響)。目前市場者信心不足、需求持續萎縮,短期內難有明顯改善,預計公司產品的銷量及價格或將繼續下降,導致公司的收入及盈利能力繼續下滑。
再生生活用紙項目有助於平抑週期波動2011年公司定增募投項目6.8萬噸再生生活用紙,其產品已順利在消費品中心的上海易初蓮花、家樂福、易買得等大型超市實現上架銷售,同時在特殊渠道(一號店)也已開始銷售,目前仍在進行品牌建設和渠道(特殊通路和傳統商超)。我國生活用紙市場未來仍有着較大的上升空間,相關預計顯示2015年前中國生活用紙消費量的年均增長率將為7.8%,公司投資生活用紙項目可以改善公司現有的產品結構,提升公司的市場競爭力,有益於平抑公司現有箱板紙產品週期波動對公司帶來的影響。
三、盈利預測與投資建議
公司主要產品箱板紙處於行業景氣度低迷時期,市場信心不足、需求萎縮,雖然公司投資了再生生活用紙項目來平抑週期波動的影響,但箱板紙仍為公司的主要產品,短期內行業景氣度難有改善;而再生生活用用紙項目投產仍需時間,且新產品新品牌的市場開拓需要資源較大,雖有利於公司的長期發展,短期內無法為公司業績情況帶來改善。給予“中性”評級,預計公司2012-2014年營業收入為36.13億元、40.13億元、45.57億元,基本每股收益為0.21元、0.24元、03元,合理估值為7-9元。
四、風險提示:
1)行業景氣度持續低迷;
2)再生生活用紙項目進展緩慢;
