事件:公司公告子公司新聯爆破集團中標匯川區九節灘至匯川大道城市骨幹道及片區開發建設項目(三標段工程項目),建設項目爲土石方場平,含土石方爆破、挖運等。總投資約5.3億元(按實際情況確定,預計金額將有所下調)。 重大合同中標驗證爆破業務提速:我們認爲公司此次的中標項目具有較大的意義,該建設項目主要爲土石方場平等爆破項目,而不是公司原有主要的含道路建設的市政BT項目,因此回款週期更短同時盈利能力將更強,這個符合公司此前壓縮市政工程佔比而轉向爆破服務的目標。此外雖然投資金額將較原來5.3億有所下調,但這依然是公司歷史上較大的爆破服務訂單,具有標誌意義。 國企改革的最佳標的之一,看好其成爲全球民爆巨擘:公司此前公告保利集團以其旗下部分資產及現金共計13.6億元對久聯集團增資,持有其51%股份成爲控制方,成爲久聯發展實際控制方。保利將在實施收購後的60個月內把旗下保利化工、銀光民爆、保利民爆等資產注入上市公司,行業巨無霸崛起。目前保利久聯集團的換屆已經完成,後續包括保利集團的掛牌、上市公司的換屆等近期也將開始,我們認爲上市公司整合發展的大戲即將展開,我們看好保利在民爆領域發展的實力和決心,並認爲未來上市公司在爆破服務、民爆產能整合、民爆國際化等領域的發展速度和空間將超出市場預期。 民爆整合和爆破服務等發展速度和空間或超市場預期:首先民爆內部整合方面,公司民爆用品產能約20萬噸,主要分佈在貴州、甘肅、河南和新疆;而保利產能約17萬噸,分佈在遼寧、江西、山東和新疆,產能互補性強,未來一旦注入公司將成爲國內最大的民爆企業,競爭力大大增強。第二爆破服務方面,保利能源礦業公司擁有較多的煤礦和金屬礦產資源,未來外包部分與久聯合作的可能性較大,有利於久聯由市政工程爆破向礦山爆破服務發展,同時我們相信未來上市公司的訂單獲取能力將顯著提高。更爲重要的是未來保利久聯集團及上市公司依靠保利央企背景,未來在外部的民爆公司兼併收購步伐可能會大大加快,我們預計未來久聯發展將成爲集團民爆資產整合平台。 看好未來的發展速度和空間,目前股價或存低估,維持買入:我們認爲保利入主集團將成爲公司發展過程中重要的里程碑,未來公司民爆產能有望倍增,同時在央企背景支持下爆破服務的發展空間也值得期待。暫不考慮未來的資產注入,我們預計公司14-16年EPS分別爲0.77、0.94和1.15元,維持買入-A評級和20元的目標價,對應15年PE爲21倍。 風險提示:併購進展低於預期的風險、民爆事故風險等