第四季度再次出現虧損。2009年公司實現營業收入8.70億元,同比減少37.05%;實現歸屬母公司所有者的淨利潤0.049億元,同比減少97.13%;基本每股收益0.02元。從季度數據來看,公司在09年第四季度實現營業收入爲1.96億元,同比增長29.7%,環比減少18.6%;實現歸屬母公司的淨利潤-0.41億元,同比減少19.3%,環比大幅減少698.2%。 草甘膦價格同比大幅下降是業績下降的主要原因。2009年銷售均價約爲2.24萬元/噸,而去年同期爲7.24萬元/噸,同比下降了69.01%。2009年出口收入4.07億元,同比大幅下降61.78%。值得所幸的是,公司加大了國內的銷售力度,2009年國內收入4.59億元,同比大幅增長47.28%。我們認爲公司國內外收入的平衡,舒緩出口對公司業績的影響,有利於公司未來進一步做大做強。 房地產項目將成爲新的利潤來源。爲了對華星搬遷實施補償,和縣政府除了提供1500畝土地用於公司建設新廠區外,還給予公司一定的土地用於房地產開發,爲此公司專門成了一家子公司華星房地產開發公司,這將成爲公司業績新的增長點。 最困難時期已經過去,上調公司評級至“謹慎推薦”。公司是中國農藥行業的領先者之一,產品種類豐富,結構合理。目前產品包括了殺蟲劑、除草劑、殺菌劑三大系列30多個原藥80多個品種,均爲高效低毒低殘留的品種,符合國家農藥產業政策發展方向;另外,公司開始向原藥的下游製劑發展,進一步提升公司的競爭力。我們預計公司10、11年的EPS預測分別爲0.46元、0.75元,對應動態市盈率分別爲27.13倍、16.51倍。目前草甘膦價格已經出現恢復性上漲,並且公司有新的項目貢獻利潤,我們認爲公司最困難時期已經過去,我們上調公司評級至“謹慎推薦”。