事件:公司公告,14年前三季度實現營收8.95億元(+11.7%),歸屬母公司淨利潤3114萬元(+67.9%),對應EPS 0.11元;7-9月實現營收3.09億元(+15.1%),歸屬母公司淨利潤1139萬元(+130%),對應EPS 0.039元,業績符合預期。公司預計14年歸屬母公司的淨利潤變動幅度爲40~70%。 投資要點: 收入增速穩中有進。當前移動通訊處於由3G向4G切換的階段,sim卡的出貨量大致平穩,而受益於金融IC卡的持續放量,公司的收入增速保持穩中有進的態勢,前三季度單季的收入增速分別爲5.94%、14.0%、15.1%; 2毛利率同比改善,費用控制有成效。三季度公司的毛利率環比持平,同比上升1.32個百分點,而期間費用率則同比下降2.37個百分點,盈利能力持續改善。我們預期,隨着金融IC卡的進一步普及,行業可能逐步進入嚴拼成本的階段。作爲傳統的製造卡商,公司的成本控制能力以及搶佔市場份額的能力可能在該階段更能得到體現; 轉型平台運營商的決心堅定。卡製造行業具有明顯的週期性,下半年以來,金融IC卡也逐漸由蜜月期進入到拼成本階段,行業的經營壓力加大,包括公司在內的卡商,如恒寶、天喻也在紛紛謀求轉型。與住建部藉助城聯平台爭奪一卡通的主導權的利益一致,公司也想依託其實現轉型,雙方的決心堅定; 2城聯平台建設穩步推進,後續期待亮點有望陸續兌現。平台建設正穩步推進,預計年內將可與部分城市的公交系統對接,從而實現線上用戶的開發。特別地,由住建部主持的本月底的互聯互通會議值得期待,我們預計屆時將會有更多進展公佈; 轉型運營模式,平台價值尚被低估。依託城聯平台,未來公司的盈利模式將更爲多樣化。我們預計,除了已公告的按應用下載量收費以外,公司還可能通過涉足通卡公司運營、參與一卡通在非公交領域的結算分成等模式來盈利。僅以當前按住建部標準髮卡的160多個城市合計髮卡4億多張來測算,我們預計未來遷移至線上支付的用戶可達1億以上,其平台價值遠未被股價所反映; 2持續強烈推薦。暫不考慮運營業務的盈利,預計14-16年EPS 0.24/0.32/0.41元,對應PE爲69/52/40倍。未來若城聯數據可成功拓展線上業務,佔據移動支付入口和線上入口,則其用戶規模有望達億級,平台價值巨大,維持“強烈推薦”評級; 風險提示:智能卡降價幅度超預期;城聯數據的業務拓展進度不確定;移動支付市場競爭激烈。