事件:公司公告,14年上半年實現營收5.86億元(+10.0%),歸屬母公司淨利潤1974萬元(+45.2%),對應EPS0.068元;4-6月實現營收3.07億元(+14.0%),歸屬母公司淨利潤1125萬元(+153%),對應EPS0.039元。其中,上半年扣非淨利潤1832萬元(+76.1%),業績符合預期。公司預計1-9月歸屬母公司的淨利潤變動幅度爲60~90%。 投資要點: 收入增速平緩,金融卡、社保卡及出口市場是亮點。儘管受國內處於3G與4G轉換階段影響,國內sim卡的需求有所下降,但出口市場明顯回暖(+29%)。同時,受國內金融IC卡放量的刺激,上半年公司的金融卡業務也出現了翻番的增長,此外社保卡及一卡通業務則保持穩定增長; 毛利率小幅回升,財務費用大幅改善。上半年公司的毛利率回升1.87個百分點至25.1%,主要得益於金融卡及社保卡的毛利率提升(高毛利的IC卡佔金融卡的比重上升,社保卡價格穩定而成本下降)。費用方面,銷售及管理費用率大致平穩,而受上半年人民幣貶值的影響,匯兌損益大幅改善1466萬元; NFC支付龍頭,盈利能力將持續提升。移動支付將是大趨勢,而NFC挑大樑將是大概率,尤其若即將到來的Iphone6支持NFC將進一步大幅改善支付環境。公司是國內最大的通信卡製造商(年出貨量約2億張,當前4G卡與swp-sim卡的價格分別約1.1、5~6元/張),若NFC卡放量,公司將是最大的受益者,盈利能力有望大幅提升; TSM平台建設穩步推進,價值遠被低估。目前城聯TSM平台已基本建設完畢,預計年內將與部分城市進行對接,除了中國電信以外,未來將進一步和其它TSM平台對接。城市一卡通具有發行量大(4億多張)、粘性強的特點,隨着NFC手機的滲透率上升、非公交支付業務的拓展,公司有望打造線上-線下支付的平台,佔據移動支付入口和線上入口,其巨大價值遠未被股價所反映; 持續強烈推薦。上調14-16年EPS0.24/0.32/0.41元,對應PE爲66/50/38倍。城聯數據如果成功拓展線上業務,其用戶達億級,佔據移動支付入口和線上入口,價值有望超過只具備線上入口的91助手; 風險提示:智能卡降價幅度超預期;城聯數據的業務拓展進度不確定;移動支付市場競爭激烈。