2011年全年,公司實現營業收入9.62億元,同比增長17.28%;營業利潤1.48億元,同比增長23.00%;歸屬母公司所有者淨利潤1.18億元,同比增長11.67%;實現基本每股收益0.60元。分配預案爲每10股派發現金紅利2元(含稅)。 特種紙、動力電池兩大業務穩定增長。公司主營工業配套用紙、過濾紙、特種食品包裝用紙等特種紙以及動力電池的生產和銷售。目前爲國內唯一能夠系列化生產電解電容器紙的廠家。2011年,公司各特種紙種均實現了銷售收入增長,其中過濾紙增速最快,同比增長55.48%,增速最低的爲工業配套用紙,同比增長了8.02%,但依舊以43%的收入佔比保持公司第一大業務地位;除特種紙之外,公司另一主要產品動力電池本年收入增長17.01%,收入佔比達到18.47%。 毛利率提升奠定業績增長基礎,所得稅費用拉低淨利潤增速。 2011年,面對國內較大的通脹壓力和國際經濟的持續動盪,公司經營戰略得當,各產品的毛利率保持了穩中有升,過濾紙、動力電池、工業配套用紙的毛利率分別提升3.85、3.27和0.80個百分點,綜合毛利率提升1.13個百分點,儘管本期研發投入增加導致期間費用率同樣提高0.99個百分點,但依舊可確保營業利潤增速超越收入增速。不過,公司所得稅費用本期增加了73.89%,最終拉低了淨利潤增速。 研發、技改、擴產,積極應對未來競爭,鞏固行業地位。公司所處的特種紙行業,其主要競爭對手爲日本及歐美髮達國家的特種紙企業,公司的整體技術水平與之相比仍有差距。同時,在國內,儘管公司在某些特種紙產品領域處於龍頭地位,仍有少數廠家生產部分型號的電解電容器紙,對公司的中低端市場造成衝擊,競爭日趨劇烈。目前,公司正着力從產品研發、生產線技改、產能擴大三個方面,兼顧品質、效率與成本,實施經營戰略,應對未來挑戰。募集資金所投的年產1.1萬噸電氣用紙生產線技術改造項目、年產1.4萬噸濾紙系列特種紙技術改造項目、車用鋰離子動力電池新建項目均在順利推進,預計分別在2012年底和2013年底建設完成,有望形成未來業績增長的重要基礎。 盈利預測與投資評級。預計公司2012-2013年的每股收益分別爲0.59元、0.69元,按昨日收盤價格測算,對應動態市盈率分別爲22倍、19倍,維持公司“增持”的投資評級。 風險提示。1)原材料漂白木漿、絕緣木漿和麻漿等價格波動風險;2)行業競爭超預期的風險。