LED芯片价格继续下滑,公司整体毛利率下行:公司15年上半年营收增长6.15%,主要因为LED行业竞争加剧,相关LED芯片、照明产品价格继续下滑,公司主要LED芯片及应用产品营收同比下降5.53%。产品毛利率方面,公司上半年综合毛利率下降5.66个百分点,主要是受LED芯片及应用类产品价格下跌及公司高毛利率类LED产品占比下降的影响,上半年公司LED产品整体毛利率下降9.48%,降幅明显。
下半年经营状况展望:我们对公司下半年经营改善保持谨慎(不考虑并购影响),主要因为:1)厨房电器市场行业竞争格局稳定,行业增速不会有明显变化,加之国内房地产市场不景气,导致新增需求放缓;2)LED行业竞争愈演愈烈,LED芯片及下游照明产品价格的持续下跌给企业造成更多压力。虽然LED的渗透率在不断提升,但是LED芯片和照明企业的盈利空间不断被压缩,我们认为公司未来整体毛利表现仍将会受到LED芯片和照明价格下跌拖累;3)公司将持续调整LED业务产品结构,如果高毛利LED显示屏产品收入占比仍继续减少,短期内公司毛利率难以稳企。
投资建议:鉴于公司所处LED行业竞争日益加剧,我们预计德豪润达2015/2016年的营收为49.18亿元和62.66亿元(原为59.25和93.31亿元),摊薄每股收益为0.03元和0.05元(原为0.26/0.44元),对应的PE为225倍和152倍,评级由“强烈推荐”下调至“推荐”。
风险提示:LED芯片毛利率进一步下滑。
LED芯片價格繼續下滑,公司整體毛利率下行:公司15年上半年營收增長6.15%,主要因為LED行業競爭加劇,相關LED芯片、照明產品價格繼續下滑,公司主要LED芯片及應用產品營收同比下降5.53%。產品毛利率方面,公司上半年綜合毛利率下降5.66個百分點,主要是受LED芯片及應用類產品價格下跌及公司高毛利率類LED產品佔比下降的影響,上半年公司LED產品整體毛利率下降9.48%,降幅明顯。
下半年經營狀況展望:我們對公司下半年經營改善保持謹慎(不考慮併購影響),主要因為:1)廚房電器市場行業競爭格局穩定,行業增速不會有明顯變化,加之國內房地產市場不景氣,導致新增需求放緩;2)LED行業競爭愈演愈烈,LED芯片及下游照明產品價格的持續下跌給企業造成更多壓力。雖然LED的滲透率在不斷提升,但是LED芯片和照明企業的盈利空間不斷被壓縮,我們認為公司未來整體毛利表現仍將會受到LED芯片和照明價格下跌拖累;3)公司將持續調整LED業務產品結構,如果高毛利LED顯示屏產品收入佔比仍繼續減少,短期內公司毛利率難以穩企。
投資建議:鑑於公司所處LED行業競爭日益加劇,我們預計德豪潤達2015/2016年的營收為49.18億元和62.66億元(原為59.25和93.31億元),攤薄每股收益為0.03元和0.05元(原為0.26/0.44元),對應的PE為225倍和152倍,評級由“強烈推薦”下調至“推薦”。
風險提示:LED芯片毛利率進一步下滑。
