事件: 2014 年8 月27 日閩東電力發佈半年報,上半年公司實現主營業務收入4.36 億元,同比減少42.66%;歸屬於上市公司股東的淨利潤4865.8 萬元,同比減少11.45%;基本每股收益0.13 元,業績符合預期。 點評: 水電發電量增加和上網電價上調,水電板塊盈利增強。受降水增加的影響,水電發電量6.06 億度,同比增長13.58%, 水電售電量5.93 億度,同比增長13.83%。由於水電板塊成本相對固定,售電量增加對利潤影響正面。受到風量減少和限電因素影響,風電發電量0.46 億度,同比減少19.28%,風電售電量0.44 億度,同比減少19.35%。由於風電佔比低, 售電量減少對業績影響較小。降水量增加導致電力板塊毛利率同比回升5.72 個百分點至52.3%。由於今年副熱帶高壓位臵偏東,因此南方降水量偏多,水電板塊盈利能力有所增強。再加上水電銷售電價從6 月起上調,預計下半年水電板塊盈利好於上半年。 房地產銷售和貿易業務量減少。公司有兩家子公司從事房地產業務,主要銷售項目是:武漢楚都房地產公司的“閩東國際城”和寧波東晟房地產公司的“泰麗園”項目,“泰怡園”項目銷售基本完成,因此地產銷售收入同比減少32.89%。貿易板塊業務量同比減少85.41%,導致子公司寧德市環三實業公司虧損902.86 萬元。 多元化投資取得進展,但是短期難有利潤貢獻。爲了規避單一主業的盈利波動性,公司向多元化領域轉型,已經取得進展的是礦業和新材料領域。但是環三礦業擁有的四個探礦權目前仍處於普查階段,距離轉爲採礦權尚需時日;與清華大學紫荊控股設立創新研究院,短期難有利潤貢獻。 盈利預測及評級:預計公司14-16 年EPS 0.22 元、0.24 元、0.26 元,維持“增持”評級。 風險因素:降水量驟減,水電發電量減少;房地產銷售不及預期;礦業整合速度低於預期。