經營環境持續惡化,淨利潤同比大降。報告期內,公司實現營業收入18.71億元,同比下降1.89%。其中,滲析材料、電工材料、光學材料、阻隔材料、PET切片材料業務受下游需求不振及相關產品價格下降的雙重影響,營業收入分別下降45.74%、6.89%、12.48%、5.46%、25.63%,僅PVC壓延材料實現營業收入小幅上漲3.11%,但由於所佔比重較小,對公司業績貢獻不大。與此同時,原材料、運輸、電力、資金、人力等成本不斷上漲,導致公司經營環境持續惡化,公司毛利率同比減少5.07個百分點,淨利潤更是同比大降82.98個百分點。 傳統業務聯手新項目,打開未來想象空間。公司是我國規模最大的雙向拉伸聚炳烯(BOPP)薄膜生產企業,擁有十多條國際先進的生產線及全國唯一的雙向拉伸尼龍(BOPA)薄膜生產線。下屬經緯分公司生產的寬幅塑料複合編織布佔國內塑料行業總產量30%,BOPA薄膜的國內市場佔有率約50%,BOPET薄膜佔全國總銷量的24%。2012年6月公司與上海硅酸鹽研究所共同成立項目公司建設一條年產800-1000萬㎡的高分子智能節能貼膜生產線,項目總投資8400萬元。高分子智能節能貼膜屬於新一代智能節能貼膜產品,具有智能調溫的特性,可實現冷熱雙向調節,有效地節約能源,替代現有的隔熱膜產品,市場前景廣闊。該項目建設期12個月,建成後預計市場開發期三年,達產後產能預計800萬㎡,新增高分子智能節能貼膜800萬㎡,新增銷售額4億元。 盈利預測與投資評級。公司是國內塑料生產龍頭企業,產品種類多,市場佔有率高,且隨着未來產能的不斷釋放,在國內市場的佔有率還將繼續擴大。考慮到上半年公司主要產品受下游需求不振及相關產品價格下降的影響較爲嚴重,短期內發生根本性轉變的可能性不大。我們預測公司2012-2014年EPS分別爲0.08元、0.22元、0.42元,當前股價對應的P/E值分別爲47.26倍、17.88倍、9.52倍。給予“中性”的投資評級。