公司區域性品牌競爭優勢較爲突出。作爲擁有數百年曆史的中藥老字號之一,公司的品種資源豐富,銷售網絡比較健全,拳頭產品在湖南等地區具備較高知名度,但也面臨着經營機制固化等亟待解決的問題。通過理順銷售資源,促進戰略轉型,順利實現省外市場擴張是公司未來發展突破點; 營銷變革正在開展中,後續進展值得關注。公司醫藥工業以中成藥爲主,驢膠補血顆粒、六味地黃丸等濃縮丸銷售收入均在2億以上,今後在終端讓利等有效措施推動下,預計兩大產品將實現穩健增長。斯奇康注射液、裸花紫珠片、足光散、補腎固齒丸、健胃愈瘍片等二線產品具備較好成長性,隨着渠道的調整到位,未來將迎來較快增長期。醫藥商業處於轉型優化中,近年銷售規模保持穩定。今後仍將進行結構調整,增加毛利較高的零售業務比例; 保健產品成規模尚需時日。公司目前已經計劃進入保健品、食品等領域,將通過自產/獨家代理/收購來豐富產品線。由於具備一定品牌優勢和零售連鎖藥店資源,預計通過參考同仁堂健康藥業經營模式,開發保健食品等是公司今後的重要發展趨勢之一,但成效有待觀察; 管理層趨於穩定。近年公司高管變動比較頻繁,在今年1月新總經理上臺後, 經營層已日趨穩定團結,預計大股東將繼續給予公司較大支持力度; 推薦評級。綜合來看,公司主導產品所處市場競爭激烈,今年將是營銷基礎夯實之年,費用投入較多,今後我們將密切跟蹤公司的銷售拓展進度。預計公司2012-14年的EPS 分別爲0.71、0.89和1.13元,同比分別增長5%、25%和26%,給予推薦的投資評級,建議適時介入。