投資要點:2011年前三季度,公司共實現營收28.82億元,同比增加6.77%;實現歸屬上市公司股東淨利潤1.37億元,同比增加21.43%;實現每股收益0.22元。公司業績低於我們之前的預期。 2011年第三季度,公司共實現營收2.75億元,同比增加2.75%;實現歸屬上市公司股東淨利潤1906.24萬元,同比減少67.10%;單季度毛利率爲12.17%,同比減少3.78個百分點,環比減少2.93個百分點;淨利潤率僅爲1.96%,同比減少6.80個百分點,環比減少5.99個百分點。公司三季度業績下滑較多。 截止到報告期末,公司應收賬款餘額爲3.12億元,與期初相比變化很小;存貨餘額爲16.69億元,比期初增加47.89%;按照公司的解釋,存貨餘額的大幅增加主要是公司根據市場行情增加原材料儲備所致。由於公司存貨餘額自年初以來逐季攀升,處在公司歷史高位,因此未來相關化工產品的價格走勢可能對公司業績產生較大影響,需要重點關注。 由於受國際和國內宏觀形勢的影響,化工行業的景氣度明顯下滑。公司三季度業績的同比大幅下降應該主要是受行業景氣度下降的影響。此外電子行業的景氣度也處在尋底階段,公司偏光片產品的銷售估計也受到了影響。展望四季度,行業的形勢仍有一定的不確定性,不宜過分樂觀。 我們調低公司2011、2012和2013年每股收益分別至0.29、0.45和0.62元,對應2011年10月26日收盤價9.58元的市盈率分別爲33.14、21.09、15.57倍。雖然公司業績低於預期,而鋰電板塊近期也由於缺乏刺激性因素,沒有大的表現,但我們仍看好公司的長期發展潛力,暫維持對公司長期推薦的評級。 風險:四季度,化工行業的形勢仍有一定的不確定性,公司的業績可能仍將受制於行業而低於預期。