2010年1季度符合預期:建峯化工公佈了2010年1季報。實現銷售收入4.97億元,同比下降4.7%,環比上升52.7%,主營業務利潤743萬元,淨利潤359萬元,同比下降96.1%,環比下降76.7%,合每股收益0.006元,符合我們預期。公司業績大幅下滑主要是一季度,公司“一化”尿素裝置停氣被動檢修70天,基本沒有產量,銷售以八一農資外購肥爲主,同時今年西南尿素價格低迷。 正面:· 公司“一化”裝置3月15日已經恢復生產,“二化”80萬噸大尿素裝置機械竣工,開始試車。 負面:一季度產量受損,西南地區因乾旱導致尿素價格低迷。 發展趨勢:西南乾旱有所緩解,預計5月份當地尿素化肥將有所恢復,但今年國內過剩壓力較大,尿素價格整體偏低已成定局。公司“二化”天然氣管線已經接通,但氣價仍未確定,需要等待國內天然氣價格機制理順後正式確定。 盈利預測和投資建議:我們將2010年尿素均價假設從1750元下調至1600元,2011年均價假設從1750下調至1700元,今年由於天然氣供應問題,“二化”項目進度推遲,銷量假設從90萬噸下調至80萬噸,下調2010年EPS預測47.78%至0.27元,下調2011年EPS預測7.63%至0.69元。 我們假設一化氣價維持目前水平,二化氣價爲1.1元/m3,未來一化氣價每上調0.10元/m3,影響公司EPS約0.065元。二化氣價每上調0.10元/m3,影響公司EPS約0.10元。 二季度業績仍難達到預期,短期股價應該仍有下行壓力。 風險:全國惡劣天氣持續時間超出預期,尿素行業過剩狀況超出預期。