2009年車流量增長帶動收入和淨利潤同比增長16.57%和26.11%。09年公司在經濟復甦和公司內部加強管理的雙重影響下,車流量穩步回升,實現營業收入17.65億元,比上年同期增加16.57%;利潤總額9.44億元,比上年同期增加26.11%;歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤7.27億元,比上年同期增加22.92%。 潭耒高速是公司最主要利潤來源,面臨大修。潭耒高速長168.84公里,位於京珠高速國道主幹線上,車流量增長有保證,是公司最主要的收入來源,2007-2009年佔主營收入的比重超過70%,佔主營利潤的比例超過73%。但該路段自2005年以來已到大修年限,公司在確保通行的情況下,主要以公路養護爲主,大修時間一再拖延,預計168公路的路面,大修費用將達到15億元左右。我們預計將在今明兩年開工,屆時將實行分段大修,單向封閉。 長永高速和長潭高速面臨分流。09年長永和長潭高速收入佔主營收入比例分別爲3.14%和23.75%,在車流量帶動下收入同比增長分別爲10.55%、18.15%。長永面臨機場高速分流的現狀仍將維持,而長潭高速未來隨着長株潭三城市一體化規劃的逐步實施,一方面日益成爲城市的市區道路,另一方面將受到長株潭城際鐵路分流的衝擊。這也是高速公路企業面臨的共性問題,但我們認爲隨着區域經濟的發展,未來3年兩條路保持8-10%的車流量增長還是有保障的。 107國道岳陽專線減值準備已經計提完畢,何時衝回仍具不確定性。107國道補償時間表仍不明確,貫穿湖南省內的107國道有多個經營主體,現代投資管理的岳陽段僅是其中的一段,在107國道停止收費後各經營方都牽扯補償問題,補償主體是省交通廳,但這兩年交通廳投資建設任務重,賠償時間表一直沒有明確,公司已計提6832萬元。 “跨業發展”戰略逐步實施,金融業和環保產業投資頗具亮點。儘管之前一些跨業經營效果不佳,但我們注意到,公司近兩年在金融業和環保產業的投資頗有亮點,值得關注。大有期貨近兩年經營情況不斷好轉,目前在湖南省內期貨公司經營指標排名位列前三,2008年實現淨利潤140.56萬元,2009年隨着交易量的增加,淨利潤增長295%,達到415萬元,預計2010年隨着股指期貨推出和公司在株洲新設營業部,交易量的上升有望帶動淨利潤達到1000萬,成爲公司新的盈利增長點。現代威保特科技投資公司有望成爲公司高科技產業投資平台。 投資建議:按照公司2009年和2010年盈利預測,公司動態市盈率13.5倍,低於行業平均市盈率18倍,股價有所低估,我們給予謹慎增持評級,目標價32元。