一汽夏利2011年EPS 0.07元(。63.5%),符合市场预期。受行业增速放缓影响,2011年公司销售汽车25.3万辆(+1.07%),弱于行业2.4%的平均增速;实现营业收入100亿元(+0.6%),净利润1.1亿元(-63.5%),与业绩预告范围一致,符合市场预期。去年盈利大幅下滑,主要是由于公司加大促销力度,导致盈利能力下滑;同时受一汽丰田盈利(44亿元,一4.4%)下滑影响,投资收益减少约6000万元。
公司一季度EPS 0.03元(+6.6%),好于市场预期。公司一季度销售5.8万辆(-29.5%),实现营业收入20.6亿元(-32.5%),盈利能力仍面临较大压力,估测本部业务亏损约3.3亿元(一55.5%)。但受益于一汽丰田盈利逐渐恢复,以及去年基数较低,一季度贡献投资收益约3.9亿元(+46%),使得公司一季度净利润为5486万元(+6.6%),EPS 0.03元,好于市场预期。
丰田加大中国市场投入,一汽丰田市场地位有望逐渐回升。丰田在中困的市场份额不到/70,与其全球约10%的市场地位不相匹配。丰田近期加大中国市场投入,加强本土决策,将成立多年的中国部从日本迁至北京,并将困产新一代普锐斯,均有助于一汽丰田市场地位的逐渐回升。一季度一汽丰田销售13.8万辆(+5.9%),估计实现盈利约13亿元(+46%),预计全年盈利有望恢复至46亿元(+4.4%)。
一汽集团整体上市渐行渐近,若市场预期增强,公司有望获得估值溢价。
一汽股份在对公司的收购报告书中承诺将力争在收购完成之日后3年内,彻底解决公司与一汽股份下属企业的同业竞争问题。今年4月,一汽集团转让给一汽股份的一汽夏利、一汽轿车股权已办理完股权过户登记手续。
一汽集团整体上市渐行渐近,若市场预期增强,公司有望获得估值溢价。
风险因素:宏观经济增速低于预期导致汽车需求低迷;一汽丰田销量和盈利低于预期;本部经营亏损超预期;原材料价格、人工成本等大幅上涨。
盈利预测、估值及投资评级:小幅调整盈利预测,公司2012/13/14年EPS分别为0.10/0.18/0.27元(2011年EPS为0.07元,原预测为2012/13年EPS为0.11/0.16)。考虑本部业务亏损、一汽丰田盈利丰厚,我们认为对公司应采用分部估值。基于中性假设,一汽丰田合理估值为2012年9-10倍PE,本部业务估值归零,则公司合理市值约为130亿元,耐应每股价值8元,若一汽整体上市预期增强,则公司仍有望获得估值溢价,维持公司“增持”评级。
一汽夏利2011年EPS 0.07元(。63.5%),符合市場預期。受行業增速放緩影響,2011年公司銷售汽車25.3萬輛(+1.07%),弱於行業2.4%的平均增速;實現營業收入100億元(+0.6%),淨利潤1.1億元(-63.5%),與業績預告範圍一致,符合市場預期。去年盈利大幅下滑,主要是由於公司加大促銷力度,導致盈利能力下滑;同時受一汽豐田盈利(44億元,一4.4%)下滑影響,投資收益減少約6000萬元。
公司一季度EPS 0.03元(+6.6%),好於市場預期。公司一季度銷售5.8萬輛(-29.5%),實現營業收入20.6億元(-32.5%),盈利能力仍面臨較大壓力,估測本部業務虧損約3.3億元(一55.5%)。但受益於一汽豐田盈利逐漸恢復,以及去年基數較低,一季度貢獻投資收益約3.9億元(+46%),使得公司一季度淨利潤為5486萬元(+6.6%),EPS 0.03元,好於市場預期。
豐田加大中國市場投入,一汽豐田市場地位有望逐漸回升。豐田在中困的市場份額不到/70,與其全球約10%的市場地位不相匹配。豐田近期加大中國市場投入,加強本土決策,將成立多年的中國部從日本遷至北京,並將困產新一代普鋭斯,均有助於一汽豐田市場地位的逐漸回升。一季度一汽豐田銷售13.8萬輛(+5.9%),估計實現盈利約13億元(+46%),預計全年盈利有望恢復至46億元(+4.4%)。
一汽集團整體上市漸行漸近,若市場預期增強,公司有望獲得估值溢價。
一汽股份在對公司的收購報告書中承諾將力爭在收購完成之日後3年內,徹底解決公司與一汽股份下屬企業的同業競爭問題。今年4月,一汽集團轉讓給一汽股份的一汽夏利、一汽轎車股權已辦理完股權過户登記手續。
一汽集團整體上市漸行漸近,若市場預期增強,公司有望獲得估值溢價。
風險因素:宏觀經濟增速低於預期導致汽車需求低迷;一汽豐田銷量和盈利低於預期;本部經營虧損超預期;原材料價格、人工成本等大幅上漲。
盈利預測、估值及投資評級:小幅調整盈利預測,公司2012/13/14年EPS分別為0.10/0.18/0.27元(2011年EPS為0.07元,原預測為2012/13年EPS為0.11/0.16)。考慮本部業務虧損、一汽豐田盈利豐厚,我們認為對公司應採用分部估值。基於中性假設,一汽豐田合理估值為2012年9-10倍PE,本部業務估值歸零,則公司合理市值約為130億元,耐應每股價值8元,若一汽整體上市預期增強,則公司仍有望獲得估值溢價,維持公司“增持”評級。
