公司 2009 年實現營業收入23.29 億元,同比增長13.3%;營業利潤5348 萬元,同比下降39.7%;歸屬母公司淨利潤4992萬元,同比下降17.53%;實現基本每股收益0.07 元。本年度公司擬不進行利潤分配,也不進行資本公積金轉增股本。 毛利率下降和資產減值損失較多是公司業績下滑的主要原因。報告期內公司的毛利率爲23.03%,較上年下降2.61 個百分點;資產減值損失1971 萬元(其中壞賬損失1589.7 萬元),較上年增加2831 萬元。毛利率下降和較多的資產減值損失是公司營業收入同比增長,而營業利潤下降的主要原因。 基本面概述。公司業務包括房地產開發及建安施工、生物醫藥等。2009 年房地產開發及建安施工、生物醫藥分別實現收入18 億元和3.15 億元,佔營業收入的82.72%和14.46%;實現毛利1.78 億元和2.61 億元,分別佔公司毛利的39.46%和57.9%。貫徹以地產、醫藥爲主業的經營方針。在地產方面,公司探索“科技地產”的實現模式,相繼成立了成都中關村科技發展有限公司和中關村科技(大連)有限公司,2009年實現存量房銷售建築面積逾1.5 萬平米,實現銷售收入逾3 億元;沉寂多年的哈爾濱松中關村項目實現全面復工,預計部分可在2010 年實現銷售。公司的醫藥業務主要通過北京華素製藥股份有限公司進行,其主打產品—華素片在報告期內實現銷售1.66 億元,同比增長36.88%,躋身口腔咽喉類產品領域前五名。另外公司持有88.75%股權的北京中關村青年創業投資有限公司主要從事項目投資等創投業務,其豐富的項目資源有望從分拆上市中受益。 財務分析。報告期末公司的資產負債率爲77.45%,雖較上年下降2.66 個百分點,但仍相對較高;期間費用率17.26%,較上年下降0.78 個百分點。 盈利預測和投資評級。我們預計公司2010-2012 年可分別實現每股收益0.12 元、0.18 元和0.25 元,以4 月16 日的收盤價6.91 元計算,對應的動態市盈率分別爲59 倍、39 倍和28 倍,給予“中性”投資評級。 風險提示。公司目前負債水平相對較高,且涉及多項訴訟和仲裁。