2010 年1-3 月公司合并报表显示实现营业收入5.75 亿元,同比增长147%;归属于母公司股东的净利润665 万元,同比增长13.9%。基本每股收益0.004 元。
盈利能力低于行业平均水平。公司净利润率仅1.16%,净资产收益率0.32%,远低于公司平均净利润率13.87%、净资产收益率11.92%;原因主要在于公司商品销售毛利率较低,仅0.54%,拖累了公司整体盈利水平。
预收账款 8.84 亿元,比期初略增长4.95%。主要为投资服务中心资产转让预收款以及天润新苑项目、滨海国际项目、玛歌庄园项目预收款。2010 年公司计划实现营业收入28.8亿元。我们预计,其中8 亿元左右可来源于商品销售收入,1.5 亿元来源于房屋租赁收入,其余19 亿元主要来源于地产销售。目前预收款锁定我们预测的房地产销售收入的45%左右。
资产结构与所改善。资产负债率74.97%,剔除预收账款后的真实资产负债率为64.5%,速动比率0.797 倍,比较08年的真实资产负债率58.5%、速动比率0.58 倍,长期财务杠杆提高,短期财务风险下降,主要由于公司2009 年完成发行7 亿元公司债券,发行利率7.2%。
期间费用相对下降。报告期期间费用同比增加38.98%,其中销售费用和财务费用分别增加185%、42.64%,主要由于营销推广费用大幅增加、贷款规模扩大及发行公司债应付利息增加所致。期间费用率11.12%,同比下降8.64 个百分点,主要由于期间费用绝对额增加幅度低于销售额。
津滨发展为天津市滨海新区区域性地产企业,项目主要分布在滨海新区。目前住宅项目储备主要为滨海国际、汉沽天润新苑、玛歌庄园以及滨海圣乔治小镇。投资性房地产约30 万平米。潜在项目储备 “梅江南”860 亩土地以及滨海开发区CBD 生活区11 万平米土地为未来重要业绩来源。
上调评级至“增持”。我们预测公司2010年-2012年的每股收益分别为0.20元、0.26元、0.35元,按公司最近收盘价为5.51元,对应的动态市盈率分别为27倍、21倍、16倍。虽然业绩大幅增长,但估值优势不明显,维持“中性”的投资评级。
2010 年1-3 月公司合併報表顯示實現營業收入5.75 億元,同比增長147%;歸屬於母公司股東的淨利潤665 萬元,同比增長13.9%。基本每股收益0.004 元。
盈利能力低於行業平均水平。公司淨利潤率僅1.16%,淨資產收益率0.32%,遠低於公司平均淨利潤率13.87%、淨資產收益率11.92%;原因主要在於公司商品銷售毛利率較低,僅0.54%,拖累了公司整體盈利水平。
預收賬款 8.84 億元,比期初略增長4.95%。主要爲投資服務中心資產轉讓預收款以及天潤新苑項目、濱海國際項目、瑪歌莊園項目預收款。2010 年公司計劃實現營業收入28.8億元。我們預計,其中8 億元左右可來源於商品銷售收入,1.5 億元來源於房屋租賃收入,其餘19 億元主要來源於地產銷售。目前預收款鎖定我們預測的房地產銷售收入的45%左右。
資產結構與所改善。資產負債率74.97%,剔除預收賬款後的真實資產負債率爲64.5%,速動比率0.797 倍,比較08年的真實資產負債率58.5%、速動比率0.58 倍,長期財務槓桿提高,短期財務風險下降,主要由於公司2009 年完成發行7 億元公司債券,發行利率7.2%。
期間費用相對下降。報告期期間費用同比增加38.98%,其中銷售費用和財務費用分別增加185%、42.64%,主要由於營銷推廣費用大幅增加、貸款規模擴大及發行公司債應付利息增加所致。期間費用率11.12%,同比下降8.64 個百分點,主要由於期間費用絕對額增加幅度低於銷售額。
津濱發展爲天津市濱海新區區域性地產企業,項目主要分佈在濱海新區。目前住宅項目儲備主要爲濱海國際、漢沽天潤新苑、瑪歌莊園以及濱海聖喬治小鎮。投資性房地產約30 萬平米。潛在項目儲備 “梅江南”860 畝土地以及濱海開發區CBD 生活區11 萬平米土地爲未來重要業績來源。
上調評級至“增持”。我們預測公司2010年-2012年的每股收益分別爲0.20元、0.26元、0.35元,按公司最近收盤價爲5.51元,對應的動態市盈率分別爲27倍、21倍、16倍。雖然業績大幅增長,但估值優勢不明顯,維持“中性”的投資評級。
