公司披露3季報。1至9月份,公司實現營業收入11.69億元,同比下降18.97%;歸屬於上市公司股東的淨利潤約爲4.53億元,同比下降24.77%;基本EPS0.76元。其中,3季度單季營業收入3.29億元,同比下降31.06%;歸屬於上市公司股東的淨利潤1.46億元,同比下降29.69%;單季EPS0.24元。 3季度公司收入、利潤下滑明顯。公司目前旗下有3條路產,包括長永高速、長潭高速、潭耒高速,合計里程約246.70公里,收費公路業務收入佔公司合計收入比達95%,其中又以長潭路、潭耒路爲主,佔到收費業務的約95%。3季度公司收入、利潤分別下滑幅度31%、30%,除了經濟放緩帶來車流,特別是貨車下行外,潭耒高速提質改造工程亦產生了部分分流影響。潭耒高速公路提質改造工程自5月22日開始施工,其中一期工程爲湘潭馬家河互通至衡東大浦互通,全長103.952公里,已於10月17日順利竣工通車(一期工程)。 公司主要路產位於京港澳高速公路,平行通道開通帶來一定分流影響。京港澳高速湖南段的過境車流佔貨車比超過1/3。隨着湖南高速公路建設的鋪開,路網加密造成運輸需求在公路網內部重新分配從而產生車輛分流或流向其他如城際鐵路等通道上,預計將會給長潭路、潭耒路帶來一定程度的負面影響。 (1)對於長潭高速:長株潭城際鐵路將於2014年下半年通車,長株潭城際鐵路包括長沙-株洲、長沙-湘潭及長沙-雷鋒大道三段線路。項目建成後,長沙至株洲只需24分鐘、長沙至湘潭只需25.5分鐘。 (2)對於潭耒高速:平行通道包括京港澳複線湘潭至臨武段2013年全線通車;岳陽至汝城至廣州高速公路湖南段2013年通車等。 公司已構建起“一主三翼”的產業格局。考慮到高速公路經營有期限限制,公司嘗試產業轉型,目前已構建起“一主三翼”的產業格局,以高速公路建設爲主體,構建以大有期貨爲基礎的金融平台,以安迅投資爲基礎的財務平台,以現代威保特爲基礎的實業平台。但多元業務尚未開始貢獻業績。 盈利預測及投資建議。公司目前較低的估值水平主要反映了市場對其平行通道通車分流以及數額巨大的資本開支(收購大股東旗下未完工的長湘高速、醴茶高速,分別投資規模77億元、79億元,並將於2012年底、2013年底竣工)的負面影響。我們預計公司2012-2014年營業收入分別爲16.80億元、17.73億元以及19.17億元,各年EPS分別爲1.03元、1.07元、1.15元,最新收盤價對應2012年、2013年動態PE值爲8.1倍、7.8倍,維持“中性”評級,目標價8.55元,即2013年8倍PE。 風險因素。改擴建及平行通道通車對公司車流的影響不確定;收費公路政策變化對行業影響不確定。