公司的股權結構和融資能力。湖南省交通廳下屬的湖南省高速公路建設開發總公司爲公司的母公司,持有公司27.19%的股權。近期,湖南高速集團籌建財務公司正式獲得中國銀監會批覆,成爲全國交通運輸行業第一家財務公司。湖南高速可充分利用財務公司這塊稀有金融牌照,實現資本的快速擴張。現代投資這一上市公司的融資平台地位值得觀察。 公司“一主三翼”的業務結構。公司提出了“一主三翼”戰略,“一主”是指繼續以已經擁有的246公里高速公路資產爲主業基礎和發展主體,“三翼”則分別指以全資子公司大有期貨有限公司爲核心的金融資產平台,以控股子公司湖南安迅投資發展有限公司爲核心的財務投資平台,以子公司現代威保特科技投資有限公司爲核心的實業投資平台。通過穩固現有的高速公路主業資產,逐步壯大金融資產平台,財務投資平台和實業投資平台,構建穩健的"一主三翼"產業發展新模式,實現企業的可持續發展。 公司公路業務發展穩定,未來面臨分流壓力。公司目前擁有長潭,潭耒,長永三條高速公路,高速公路總里程爲246公里,其中的長沙至湘潭高速公路,湘潭至耒陽高速公路均爲南北大通道京珠高速湖南南段的主要路段。其中潭耒高速是公司最主要的收入和利潤來源,但是該路段自2005年以來已到大修年限,公司目前仍然以養護爲主,大修時間不斷推遲,預計大修將在明年開工,屆時將實行分段大修,單向封閉。長永高速面臨機場高速分流的現狀仍然存在,而長潭高速未來隨着長株潭三城市一體化規劃的逐步實施,一方面日益成爲城市的市區道路,另一方面將受到長株潭城際鐵路分流的衝擊。但是隨着區域經濟和車輛保有量的增長,我們認爲未來兩年內兩條路仍然會保持8%左右車流量的增長。 “三翼”的多元化發展值得期待,但仍須謹慎。公司的“三翼”戰略在近兩年取得了一定的成效,尤其是在金融業和環保產業的投資非常值得關注。大有期貨經營情況不斷好轉,營業利潤穩步增加,逐漸成爲公司新的利潤增長點。現代威保特科技投資有限公司所從事的垃圾處理技術符合國家未來的產業政策,未來發展前景廣闊。但是考慮到公司的多元化項目更多處於創投階段,仍然存在一定的投資風險。 盈利預測和評級:考慮到公司未來幾年將會受到大修和分流的影響,我們預計2010-2012年每股收益爲1.76、1.91、1.95元,對應市盈率爲12倍、11倍、10.9倍,考慮多元化的風險,我們首次給予“審慎推薦-A”的評級。 風險提示:宏觀經濟波動因素,多元化風險。