報告要點 公路主業:構築安全邊際,雙因素勾勒業績拐點。 現代投資以公路爲主業,形成了“立足長株潭,遙望湘西”的路產格局。基於潭耒高速大修完成後車流量回流和漵懷高速“斷頭路”貫通的雙重影響,公司在2014年迎來業績階段性底部,未來2年業績增速均超25%。 一主三翼吹響跨業號角,平台型構架,走向綜合發展新紀元。 高速公路業務在收費年限上的瑕疵倒逼公司通過跨業發展尋找新的增長方式,吹響跨業新號角,一主三翼成型:環保平台(2009年現代威保特);財務平台(2000年安迅投資、2013年安迅擔保、2013年安迅小貸);金融平台(2008年,大有期貨)。1)公司集團化雛形漸成:公司投融資平台+實業的產業構架;2)區域高速公路投融資平台+高速公路現金牛業務,強大的造血功能爲多元化提供強力引擎;3)PPP(政府和社會資本合作模式)大勢所趨,公司作爲國有投融資平台明顯受益。 現代環保,不一樣的平台定位,不一樣的成長速度。 公司作爲國企擁有豐富的政府資源以及背靠高速公路業務形成了強大投融資能力,在資源+資金稟賦下,公司把自己定義爲環保資源整合型平台,過去5年規模高速擴展、定位精準,形成了卓越的行業地位,我們非常看好公司的平台模式,判斷公司在未來將延續快速成長趨勢。 “主業業績拐點+PPP大趨勢受益者+環保平台”投資邏輯。 我們預計公司2014年-2016年EPS分別爲0.37元、0.53元和0.67元(完全攤薄),對應PE分別爲17倍、12倍和9倍,看好公司“主業業績拐點+PPP大趨勢受益者+環保平台”的投資邏輯,給予“推薦”評級。