工業地產成爲宏觀調控避風港。在國家對房地產行業宏觀調控的大背景下,工業地產藉助其特有的經營模式,成爲宏觀調控的避風港,並且以工業地產爲主業的上市公司在證券市場和房地產板塊短期波動時,更顯示出其穩健性優勢。 重組使公司發生質的變化。2006年,公司實施了重大資產重組,鑫茂集團將天津鑫茂科技園有限公司59.98%的股權優良資產置入上市公司。上市公司對原有企業和資產進行了大規模整合,提高了原有企業和業務的盈利水平,使公司的盈利能力得到了大幅提升。 公司發展規劃清晰。公司業務主要包括工業地產開發、高科技產業和服務業。其中工業地產是資產重組後新增的主營業務,主要依託於科技園的開發,以工業廠房和孵化器建設爲主體,以公建爲配套;高科技產業爲公司多年從事且已形成了穩定的發展態勢,擁有大量核心技術及完備的技術管理團隊;服務業通過不斷的發展和延伸,已從最初的爲現有科技園開發建設服務逐步實現產業化。 非公開發行推動產業結構調整。公司擬非公開發行7000萬股,其中第一大股東鑫茂集團擬以其持有的科技園開發項目公司股權認購本次發行的股份。募集資金主要投向科技園的開發建設等相關項目。募集資金項目完成後,將爲公司置入第一大主營業務,從而使公司形成工業地產和高科技產業同步發展、產業結構更爲合理的局面。 風險提示。國家宏觀調控政策發生轉變;科技園招商進度情況影響;服務業整體發展形式出現轉變。 .. 贏利預測。我們對公司三塊業務進行了細分,在不考慮非公開發行的情況下,公司07年保守估計能實現收入7.2億元,每股收益爲0.41元,樂觀估計能實現收入9億元左右,每股收益預計在0.5元左右。 估值。從房地產板塊的整體估值水平提升以及工業房地產的行業發展、盈利模式等方面綜合考慮,我們認爲給予鑫茂科技07年、08年50倍、35倍的PE是合理的。考慮到公司所處區域天津市整體發展的不斷加速及天津濱海新區被列入國家“十一、五”重點發展區域,公司目前的科技園開發、高科技產業及服務產業均面臨着前所未有的發展機遇,公司前景值得期待。此外由於我們預期證券市場和房地產板塊的持續走強,我們認爲公司07年度目標價爲25元,給予公司“買入”的投資評級。