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【海通证券】鑫茂科技调研简报

海通證券 ·  2008/06/06 00:00  · 研報

公司從事風機葉片生產佔據了“天時、地理、人和”。公司從事風機葉片的設計製造業務具有諸多優勢:(1) 公司是國內最早進入風機葉片生產的企業之一,董事長杜克榮早在2002年就去英國和荷蘭當地考察風機葉片企業,並決定進入該產業。事實上公司對於該產業的風險性認識程度較深,鑫茂科技一度與英國的某家風機葉片企業幾乎達成技術轉讓協議,最終因轉讓價格過高,對方條件過於苛刻而中止合作。公司自主開發的750KW 風機葉片模具僅投資100多萬元,比從國外引進節約60%以上。(2)公司吸引到了國內從事葉片生產的頂尖級技術人才,通過承諾給核心技術股改鑫風能源股權的形式形成了自己的技術梯隊(三位核心技術骨幹持有鑫風能源37%的股權,這樣的激勵程度在民營企業中是很少見的)。 (3)天津的優越地理位置,天津靠近渤海,陸路、海上運輸條件便利,工業基礎雄厚,大專院校衆多,發展風機葉片產業可謂佔據了天時、地理、人和。去年年底天津市成立了風能協會,LM、東方電機等國內外企業的落戶將把天津打造成爲中國的風機葉片之都。(4)公司開發的750KW、1.5MW 風機葉片全部爲自主開發,擁有獨立的自主知識產權,不僅開發成本遠低於引進國外技術的企業,而且適應性強,可以根據客戶的具體要求隨時變更設計、工藝參數。(5)公司與中電國際、中水投等國內大的電力集團形成了戰略聯盟,上述企業在國內擁有衆多的風電場和整機銷售市場資源,例如中電國際在甘肅瓜州擁有1000萬KW 的特大風電場經營權,是國內僅有的兩個1000萬KW 風電場之一,與他們的良好合作有利於公司未來的訂單和市場開拓。公司未來將和這些企業在甘肅、內蒙、遼寧和海南等地興建1.5MW 的風機葉片生產基地,完成自己的產業佈局,爲未來3年形成20億元的新能源業務收入打下堅實的基礎。 光纖項目或有擴產,產能增加一倍以上。公司光纖項目2007年啓動,共生產了77萬芯公里,設計產能200萬芯公里,預計2008年產量將達230萬芯公里。公司光纖的原料全部由武漢長飛提供,產品大部分也由武漢長飛包銷。從2006年下半年開始光纖產業進入快速恢復期,國內光纖到戶工程、3G 的推廣、消費升級以及向印度、巴西等新興發展中國家的出口都將使得未來3年光纖產業保持25%以上的增速。由於市場需求旺盛,通過與武漢長飛的溝通協商,公司有意向近期內啓動光纖擴產項目,我們預計公司可能會在現有光纖產能基礎上擴產一倍以上,最終形成470-500萬芯公里的生產能力,總投資近7000萬元,預計2009年初投產。 增發預計今年6月初拿到批文,7月份實施。公司2007年8月初公告增發不超過7000萬股,發行價爲11.16元/股,大股東-鑫茂集團以持有的天津聖君科技發展公司70%股權、貝特維奧科技發展公司100%股權、天津鑫茂科技園公司30.02%的股權認購發行股份,擬認購不低於發行總量的25%,募集資金擬投向新能源新材料產業基地、天津市汽車配套專業孵化器,綠色能源產業基地項目。我們實地調研了這幾個項目,項目進展非常順利,快於預期。而且地價升值潛力較大,集團裝入上市公司資產有進一步上漲的空間,流通股股東將受益。2008年4月公司增發獲得證監會有條件通過,預計6月初會拿到批文,7月份實施增發。 投資評級“買入”,目標價:28.00元。預計2008-2009年每股收益可達0.88元、1.41元,同比增長528.57%、60.22%、成長性突出,2008、2009年動態市盈率僅15.42倍、9.62倍,遠低於國內的風電上市公司估值水平,具備明顯的投資價值,根據加權平均法估值,公司的目標價位:28.00元,目前低估106.33%,給予“買入”的投資評級。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


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