維持“增持”評級,上調目標價至17.24元。公司通過過橋方式全資併購高陽捷迅獲得證監會覈准批覆,高鴻與高陽的合作有望翻開新的篇章。我們維持高鴻2014-2015年EPS分別爲0.12/0.31元,考慮到全資併購後兩者在業務方面有望更深度整合,給予一定估值溢價,按併購後100億市值,上調目標價至17.24元(+12.7%),維持“增持”評級。 高陽捷迅處於爆發式增長階段。公司在收購評估報告中對高陽捷迅的經營情況進行了進一步的披露,也佐證了我們對捷迅正處於爆發式增長階段的判斷。1)2014H1,捷迅話費交易量達143.3億,同比爆發增長227%,話費收入/交易量比率在0.49%-0.69%;2)公司互聯網話費充值的市場份額約爲50%,約等於易寶、歐飛與神州付的市場總和,佔據絕對優勢;3)綜合兌換量爲19.9億,同比增長3.2%,基本保持平穩。 牽手捷迅,期待更多O2O合作。高陽捷迅在互聯網話費充值領域已構築了較寬的競爭“護城河”,我們預計2014年充值流水有望達350億以上。牽手高鴻後,捷迅將獲得更多的資本支持,趁着“話費充值電商化”的東風,將互聯網充值業務進一步做大。同時,高陽捷迅原有的19e資產仍在體外,據其網站介紹,19e擁有50萬家線下加盟店,2013年銷售額突破300億元,是國內首屈一指線下電商服務平台。我們判斷,基於高陽捷迅現有的巨額交易流水和掌握的第三方支付牌照,未來兩者有望在話費卡、點卡、機票等領域構築O2O平台。 風險提示:線上充值競爭加劇;綜合兌換平台拓展低於預期。