定向增發注入新的土地儲備。公司擬非公開發行7000萬股，增發價11.16元/股，籌資不超過6.3億元。其中大股東鑫茂集團以持有的天津聖君科技公司70%股權（擁有可開發工業土地284畝），貝特維奧公司100%股權（擁有可開發工業土地98畝），天津鑫茂科技園有限公司30.02%股權，認購不低於發行股份總數的25%。如定向增發成功實施，將使公司土地儲備達到418畝（權益土地儲備60萬平米），預計08、09年結算面積9萬、12萬平米，貢獻46%左右毛利。 風機葉片08年起步入收穫期，09年爆發性增長。公司已具有年產300套750KW風機葉片產能，自主研發的1.5MW 葉片模具於6月底完成試製，08年下半年投入生產，可分別維持30%和35%的毛利率水平,我們預計08年實現銷售150套750KW 葉片，09年實現銷售300套750KW 及150套1.5MW 葉片，09年貢獻26%的毛利。 競爭優勢在於中電投、中水投的兩股東背景，帶來廣闊的葉片市場空間。公司持有鑫茂鑫風45%股權，中電投和中水投分別持有13.5%和5%股權。公司目前已簽訂單43套，待簽訂單200套，後續還有80萬千瓦潛在訂單。我們認爲憑藉中電投、中水投的股東背景，鑫茂鑫風將在葉片訂單上獲得更多銷售保證，這種市場資源在競爭激烈的風機葉片行業猶爲珍貴。中電投和中水投在全國風電場聲勢浩大的跑馬圈地，也將爲公司葉片銷售帶來廣闊市場空間。 下調盈利預測，維持“增持”評級。由於葉片銷售進度低於預期，我們將08、09年盈利預測由0.67元、1.58元下調至0.51元和1.38元，我們按照分部加總價值法計算相對估值。我們給予08年風機葉片業務30倍PE、工業地產10倍PE 和其他業務20倍PE，計算出公司合理股價爲7.73元；我們給予風機葉片09年25倍PE、工業地產8倍PE，其他業務16倍PE，公司的合理股價爲20.27元。我們取中值將6個月內目標價定爲14元，維持“增持”評級。