定向增发注入新的土地储备。公司拟非公开发行7000万股，增发价11.16元/股，筹资不超过6.3亿元。其中大股东鑫茂集团以持有的天津圣君科技公司70%股权（拥有可开发工业土地284亩），贝特维奥公司100%股权（拥有可开发工业土地98亩），天津鑫茂科技园有限公司30.02%股权，认购不低于发行股份总数的25%。如定向增发成功实施，将使公司土地储备达到418亩（权益土地储备60万平米），预计08、09年结算面积9万、12万平米，贡献46%左右毛利。

风机叶片08年起步入收获期，09年爆发性增长。公司已具有年产300套750KW风机叶片产能，自主研发的1.5MW 叶片模具于6月底完成试制，08年下半年投入生产，可分别维持30%和35%的毛利率水平,我们预计08年实现销售150套750KW 叶片，09年实现销售300套750KW 及150套1.5MW 叶片，09年贡献26%的毛利。

竞争优势在于中电投、中水投的两股东背景，带来广阔的叶片市场空间。公司持有鑫茂鑫风45%股权，中电投和中水投分别持有13.5%和5%股权。公司目前已签订单43套，待签订单200套，后续还有80万千瓦潜在订单。我们认为凭借中电投、中水投的股东背景，鑫茂鑫风将在叶片订单上获得更多销售保证，这种市场资源在竞争激烈的风机叶片行业犹为珍贵。中电投和中水投在全国风电场声势浩大的跑马圈地，也将为公司叶片销售带来广阔市场空间。

下调盈利预测，维持“增持”评级。由于叶片销售进度低于预期，我们将08、09年盈利预测由0.67元、1.58元下调至0.51元和1.38元，我们按照分部加总价值法计算相对估值。我们给予08年风机叶片业务30倍PE、工业地产10倍PE 和其他业务20倍PE，计算出公司合理股价为7.73元；我们给予风机叶片09年25倍PE、工业地产8倍PE，其他业务16倍PE，公司的合理股价为20.27元。我们取中值将6个月内目标价定为14元，维持“增持”评级。