食糖產量缺口推動糖價繼續上漲。09/10 榨季廣西甘蔗種植面積1515萬畝,預計產糖800-850 萬噸,09/10 榨季全國產糖1250-1300 萬噸,對應消費量1350-1400 萬噸,食糖產量缺口明顯,將推動2010 年食糖均價上升至4200-4400 元/噸(含稅)。 糖價上漲推動 2010 年業績。公司09/10 榨季蔗區面積不足20 萬畝,對應食糖產量約9 萬噸,糖價每波動100 元/噸,影響公司EPS0.02 元,糖價上漲預期明確,將推動公司2010 年業績。 造紙業務突出品牌發展。公司將加大生活用紙品牌銷售力度,預計在經過2009 年經濟危機影響後,2010 年公司文化紙銷量回升至11 萬噸,生活用紙增加至4.5 萬噸,整體毛利率迅速恢復至20%左右。 推薦:優秀的循環制糖企業。預計公司2009-2011 年EPS 爲0.09、0.29、0.33 元,糖價上漲及造紙業務銷量、毛利率上升將推動公司2010 年業績表現,給予公司推薦評級。由於蔗區和產品銷售相對獨立,金田糖業和鳳糖集團並無明顯注入預期。公司股價和糖價關係密切,糖價上漲將繼續推動公司股價表現。公司蔗區面積和造紙業務品牌推廣步伐是公司主要風險因素。