投资评级和估值:目前铁岭新城地价显著上升,公司进入收获期。同时公司是新型城镇化的典型受益标的,城镇化推进将带给公司开发区域进一步拓展的空间。不考虑新项目,目前RNAV 提升24%至11.8元,折价相对较高,给予“增持”评级。1)目前新城建设已初成气候,政府、学校、医院、基础设施及配套等已经基本建成,房地产项目销售顺利,入住率逐渐提高,进入开发商增加,带来地价大幅上涨。13年地价上涨40%至105万/亩,对应RNAV 从9.5元上升24%至11.8元!2)新城现有区域22平方公里仅余3.3平方公里尚未开发,资金开支需求明显降低,而13.5平方公里(合9000亩)左右土地尚未出让,对应销售金额约144亿,将在2013-2021年分期出让,公司正进入收获期,而地价提升将使公司受益将更加丰厚。3)近年来铁岭市工业化和城镇化进程快速推进,而铁岭新城周边还有较多土地尚未开发,新城区域具有较大延伸空间,若公司能承接扩展区域的土地开发业务,则RNAV 将显著提升。4)由于地价上升较快,目前公司RNAV 已上升到11.8元,P/RNAV 为77%,处于较低水平,若有新区域拓展,则RNAV 将进一步提升。但考虑到资源变现需要时间,14年业绩释放可能有所放缓。我们预计13-15年公司收入分别为14.4、12.1、12.7亿,EPS 分别为1.35、1.17、1.24元,对应13-15年PE 分别为6.7、7.8、7.3倍,给予“增持”评级。
关键建设点: 1)铁岭新城地价13年上涨至105万/亩,未来仍将保持10-15%上涨;2)未来铁岭经济和人口增长都将维持在较高水平,每年900亩左右的土地出让规模和10%左右的地价涨幅是可以持续的,并将为公司带来进一步拓展的空间。
有别于大众的认识:目前铁岭新城土地出让价格超过年初预期,带来RNAV 显著提升,城镇化进程还将带来公司进一步拓展的空间。
股价表现的催化剂: 1)公司债发行预案获批;2)地价上升幅度超预期;3)公司取得新开发项目。
投資評級和估值:目前鐵嶺新城地價顯著上升,公司進入收穫期。同時公司是新型城鎮化的典型受益標的,城鎮化推進將帶給公司開發區域進一步拓展的空間。不考慮新項目,目前RNAV 提升24%至11.8元,折價相對較高,給予“增持”評級。1)目前新城建設已初成氣候,政府、學校、醫院、基礎設施及配套等已經基本建成,房地產項目銷售順利,入住率逐漸提高,進入開發商增加,帶來地價大幅上漲。13年地價上漲40%至105萬/畝,對應RNAV 從9.5元上升24%至11.8元!2)新城現有區域22平方公里僅餘3.3平方公里尚未開發,資金開支需求明顯降低,而13.5平方公里(合9000畝)左右土地尚未出讓,對應銷售金額約144億,將在2013-2021年分期出讓,公司正進入收穫期,而地價提升將使公司受益將更加豐厚。3)近年來鐵嶺市工業化和城鎮化進程快速推進,而鐵嶺新城周邊還有較多土地尚未開發,新城區域具有較大延伸空間,若公司能承接擴展區域的土地開發業務,則RNAV 將顯著提升。4)由於地價上升較快,目前公司RNAV 已上升到11.8元,P/RNAV 為77%,處於較低水平,若有新區域拓展,則RNAV 將進一步提升。但考慮到資源變現需要時間,14年業績釋放可能有所放緩。我們預計13-15年公司收入分別為14.4、12.1、12.7億,EPS 分別為1.35、1.17、1.24元,對應13-15年PE 分別為6.7、7.8、7.3倍,給予“增持”評級。
關鍵建設點: 1)鐵嶺新城地價13年上漲至105萬/畝,未來仍將保持10-15%上漲;2)未來鐵嶺經濟和人口增長都將維持在較高水平,每年900畝左右的土地出讓規模和10%左右的地價漲幅是可以持續的,並將為公司帶來進一步拓展的空間。
有別於大眾的認識:目前鐵嶺新城土地出讓價格超過年初預期,帶來RNAV 顯著提升,城鎮化進程還將帶來公司進一步拓展的空間。
股價表現的催化劑: 1)公司債發行預案獲批;2)地價上升幅度超預期;3)公司取得新開發項目。
