主要事件 公司發佈半年報,中期實現營業收入16.58億元,同比減少7.57%;實現歸屬於母公司所有者淨利潤6.10億元,同比增長150.27%。同時,公司預計今年1-9月份淨利潤同比增長60.23-94.57%。 點評與建議 近年資本運作加大,增厚利潤顯現。公司是2006年實施戰略重組後,由燃氣轉向傳媒領域的上市公司。2011年以來,公司加快了資源收購整合的步伐,先後收購完成了國廣東方網絡和北京國廣光榮,2013年公司更是大舉進軍手機視頻牌照與運營業務,今年公司繼續擬收購澄懷科技、廣州漫友、邦富軟件等優質垂直類資源並處理一些非主營資產,從而將自身的全媒體產業佈局得以夯實。本次公司中期利潤增長也正是由先前公司併購項目的新增利潤及非主營股權處理而來,我們認爲在公司目前的擴張步伐下併購新增利潤,對今明兩年的利潤提升有利。 新媒體業務佔比增大,毛利率提升。2011年公司加快資產收購的步伐後,公司由傳統報業媒體向新媒體拓展的步伐逐步體現。經過一階段來的轉型,公司新媒體利潤已上升到佔比50%的水平。公司毛利率也從2011年時的38.45%提升至目前的47.78%。我們認爲隨着未來互聯網電視、手機電視等業務的開拓與運營,公司藉助實際控制人CSI的資源優勢,在新媒體業務上的發展前景值得期待,同時在公司矩陣式業務發展模式下現有管理團隊的管理經驗與國廣的資源與技術優勢有望疊加出共生效應。 打造互聯網平台型傳媒集團,三中心建設是關鍵。公司重組後在牌照、渠道與內容聚合方面體現出了一定的優勢,我們看到未來公司擬成立內容、數據與創新中心,並有意發揮邦富軟件的大數據挖掘和分析能力來整合現有不同形態的內容及用戶資源,打通旗下各媒體渠道,增加用戶交互性與使用粘度從而不斷提升公司互聯網平台的價值,這對於公司未來各業務資源的有效整合不失爲一種較好的發展路徑。 轉型整合逐步加快下,公司中期價值值得關注。公司的戰略定位於“全媒體+大文化”,並規劃到2017年要建設成爲國內一流、世界知名、持續創新、面向全球、垂直多元的現代新型綜合國際傳媒集團。我們認爲參照國外傳媒行業的發展歷程,國內的併購整合有望持續,未來一定階段有望出現綜合性的全媒體集團,而公司具備這樣的發展潛質。考慮到目前公司平台搭建與運營的推進及盈利能力的不斷提升等因素,預計公司2014-15年每股收益爲0.508、0.698元,對應2014年動態PE爲24.96倍,給予公司“推薦”的投資評級。 風險提示:行業出現負面突發事件、資源整合與管理進展低於預期,新技術帶來的對現有渠道的衝擊等。