我們認爲公司在鋅價下跌的環境下未對其鋅產品做適當比例的套期保值是四季度主營業務虧損的主要原因之一。 在未進行套期保值的情況下，鋅冶煉企業需要承擔從購入鋅精礦到賣出鋅產品這段時間內鋅價波動的風險。2007年四季度鋅價下跌幅度高達8500元（含稅）左右，由三季度末的27500元/噸下降到年底的19000元/噸左右，公司鋅冶煉生產週期約1個月左右，以四季度鋅價下跌幅度計算平均一個生產週期內鋅價下跌約2830元，那麼單位鋅毛利減少約2830元；另一方面由於能源等原材料價格上漲，鋅冶煉成本有一定上升。我們判斷公司四季度鋅冶煉處於虧損狀態，預計噸毛利爲-1000元左右，按照10萬噸產量計算，主營業務毛利爲-0.9億（不含稅）元左右。 預計公司的ISP 生產線鉛產量爲0.7萬噸，四季度鉛價也下跌了約35%，我們預測鉛冶煉業務毛利爲-2000萬。 我們預測公司四季度費用約2億，這樣我們計算公司四季度經營方面的損失約爲-3.1億。 另外，除了經營方面的損失外，由於鋅價的下跌，公司對存貨中的鋅精礦和半成品提取了一定存貨跌價損失也加大了公司的虧損額。根據公告如全年虧損2.7億，公司2007年1-3季度實現淨利潤1.62億，那2007年四季度虧損約4.32億，考慮所得稅退回，虧損額更大。所以我們預測這個數額將大於1.2億元。 我們判斷雖然短期鋅價難以走強，但目前鋅價大幅下跌的可能性也不大，鋅冶煉企業在鋅價不下跌的情況下仍能保證一定程度盈利，但我們認爲鋅冶煉企業在鋅價趨勢不明朗的環境下做適當比例的套期保值非常必要。 我們認爲中冶集團對鋅業股份的定位及公司的未成功的非公開發行能否重新啓動是決定公司未來基本面的主要因素，但目前仍具不確定性。