2009 年1-12 月,公司实现营业收入12.39 亿元,同比增长65.74%;营业利润5269 万元,同比增长8.41%;归属上市公司股东净利润4661 万元,同比增长21%;摊薄每股收益0.15 元。10-12 月,公司实现营业收入4.03 亿元,同比增长62.65%;归属上市公司股东净利润1248 万元,同比增长193.51%;摊薄每股收益0.04 元。
政策利好,三大业务快速增长。2009 年受国家经济刺激政策及“海西”建设的利好,公司三大主要业务水务(包括自来水生产、污水处理、水务工程等)、汽车销售和进出口贸易分别实现了10%、54%、818%的增长。其中,1)水务业务实现营业收入9415 万元,同比增长10%,毛利率43.77%,同比提高3.36 个百分点,主要是水费回收率提高及毛利率较高的污水处理业务收入占比提高;2)汽车销售实现营业收入9.6 亿元,同比增长54%,毛利率8.39%,同比提高2.86个百分点,主要是收益行业的高增长及公司4S 店规模的扩大;3)进出口贸易实现营业收入1.57 亿元,同比增长818%,毛利率1.72%,同比下降6.97 个百分点。
期间费用率显著下降。2009 年公司管理费用率3.16%,同比下降1.77 个百分点,财务费用率2.1%,同比下降4.77 个百分点。我们认为,主要原因分别是财务报表合并(新增漳州欣宝房地产开发有限公司和三明玖玖丰田汽车销售服务有限公司)、费用控制能力有所提高和公司归还贷款减少财务费用。
2010 年业务分析。1)水务业务增长稳定、毛利率有保障但收入占比较小,在能源节约型社会建设的背景下,水价依然有上调空间,但公司该业务收入占比极低,2009 年不足8%,对公司业绩贡献有限;2)汽车销售业务今年面临一定的价格战压力,毛利率相应有所下降;3)新增房地产业务受国家政策收紧影响(国十一条等),并不乐观。
盈利预测。预计公司2010-2012年EPS分别为0.17元、0.22元、0.32元,4月27日收盘价8.60元,对应动态PE分别为52倍、39倍、27倍,维持公司“中性”评级。
风险提示。1)汽车销量下滑,竞争激烈导致价格战带来的一系列风险。2)房地产业务受政策负面影响。
2009 年1-12 月,公司實現營業收入12.39 億元,同比增長65.74%;營業利潤5269 萬元,同比增長8.41%;歸屬上市公司股東淨利潤4661 萬元,同比增長21%;攤薄每股收益0.15 元。10-12 月,公司實現營業收入4.03 億元,同比增長62.65%;歸屬上市公司股東淨利潤1248 萬元,同比增長193.51%;攤薄每股收益0.04 元。
政策利好,三大業務快速增長。2009 年受國家經濟刺激政策及“海西”建設的利好,公司三大主要業務水務(包括自來水生產、污水處理、水務工程等)、汽車銷售和進出口貿易分別實現了10%、54%、818%的增長。其中,1)水務業務實現營業收入9415 萬元,同比增長10%,毛利率43.77%,同比提高3.36 個百分點,主要是水費回收率提高及毛利率較高的污水處理業務收入佔比提高;2)汽車銷售實現營業收入9.6 億元,同比增長54%,毛利率8.39%,同比提高2.86個百分點,主要是收益行業的高增長及公司4S 店規模的擴大;3)進出口貿易實現營業收入1.57 億元,同比增長818%,毛利率1.72%,同比下降6.97 個百分點。
期間費用率顯著下降。2009 年公司管理費用率3.16%,同比下降1.77 個百分點,財務費用率2.1%,同比下降4.77 個百分點。我們認為,主要原因分別是財務報表合併(新增漳州欣寶房地產開發有限公司和三明玖玖豐田汽車銷售服務有限公司)、費用控制能力有所提高和公司歸還貸款減少財務費用。
2010 年業務分析。1)水務業務增長穩定、毛利率有保障但收入佔比較小,在能源節約型社會建設的背景下,水價依然有上調空間,但公司該業務收入佔比極低,2009 年不足8%,對公司業績貢獻有限;2)汽車銷售業務今年面臨一定的價格戰壓力,毛利率相應有所下降;3)新增房地產業務受國家政策收緊影響(國十一條等),並不樂觀。
盈利預測。預計公司2010-2012年EPS分別為0.17元、0.22元、0.32元,4月27日收盤價8.60元,對應動態PE分別為52倍、39倍、27倍,維持公司“中性”評級。
風險提示。1)汽車銷量下滑,競爭激烈導致價格戰帶來的一系列風險。2)房地產業務受政策負面影響。
