向生物醫藥轉型的多元化企業。華神集團以中西成藥、生物製藥、獸藥及獸用生物疫苗、鋼結構工程設計爲主營業務。目前公司發展戰略是向高科技的生物醫藥企業產業轉型。 單抗藥物利卡汀有望迎來爆發性增長。集團下屬生物技術子公司目前擁有兩個具有自主知識產權的國家一類新藥。其中利卡汀是我國唯一具有自主知識產權全新靶點的抗體藥物,同時也是世界上第一支用於治療號稱“癌症之王”的原發性肝癌的單抗藥物,在肝癌治療上具有非常值得期待的應用前景,經過前期市場推廣和終端建設,有望迎來爆發性增長。 中成藥業務貢獻公司主要利潤。主導產品之一鼻淵舒口服液長期保持着治療急慢性鼻炎、鼻竇炎同類產品中的領先地位;三七通舒膠囊是國家中藥II 類新藥,主要用於缺血性腦卒中的治療和預防,其所屬的三七皁甙類製劑心血管藥品在我國醫院心血管藥品市場上是發展最爲迅速的品種,三七通舒膠囊最近三年營業收入CAGR 超過60%。 鋼構業務暫時充當集團現金牛。鋼構業務毛利率較低,但目前營業收入佔總收入比例一半左右。鑑於短時間內生物製藥產業投入大、週期長、風險高等特點,鋼構業務作爲集團現金牛應該會採取逐步淡出的策略。 股權激勵計劃有望提升公司投資價值。2010 年2 月10 日,公司正式實施股權激勵計劃,向公司全體激勵對象一次性授予800 萬股限制性股票,我們認爲股權激勵計劃有利於企業經營業績的提升。 盈利預測:根據我們測算,中藥2010 年貢獻EPS 0.2039 元,對應小市值中藥公司50 倍PE 估值;生物製藥2010 年貢獻EPS 爲0.0439 元,考慮到利卡汀今年銷量存在放量可能,以及全球唯一肝癌單抗藥物、A 股唯一單抗藥物生產商、我國唯一擁有自主知識產權單抗藥物等諸多獨特的光環,有理由享有2010 年100 倍PE 估值;動保業務2010 年業績對EPS 基本沒有貢獻,鋼構業務2010 年貢獻EPS 爲-0.1539 元,對應相應行業10倍PE 估值。則公司2010 年合理價值爲:P=0.2039*50+0.0439*100+(-0.1539)*10+(-0.0044)*20=12.99 元.