推薦邏輯:治理霧霾相關政策出臺的節奏加快,國家對汽車尾氣容忍度逐漸達到極限,伴隨油品升級步伐加快,車企改造速度符合預期,車用尿素產能初步滿足市場需求,尾氣排放治理的系統各環節逐步準備到位,重型車國四排放標準執行成爲可能,我們預期在14 年6/7月份排放升級將進入兌現期。國四階段國內車用尿素的藍海市場有望被逐漸打開。預計在14 年給公司帶來20 萬噸左右的車用尿素銷售,增厚EPS0.3 元。四川美豐開啓能源環保領域新紀元。 霧霾天氣頻發,汽車尾氣治理重要性愈加明顯。機動車尾氣排放是大氣污染的主要來源,其中大型客車和重型貨車排放的氮氧化物約佔機動車排放氮氧化物總量的70%。環保政策對於大氣治理的重要性更加明確,有望激發汽車尾氣淨化市場需求迅速增長。汽油國五標準公佈,油品質量升級有望帶動柴油車國Ⅳ排放標準提前執行,SCR方案在國Ⅳ柴油車尾氣排放處理系統中更具優勢,車用尿素成爲SCR方案推廣的必備產品,國內車用尿素需求潛力巨大,年需求量有望達400-700 萬噸。我們預計排放升級即將進入兌現期。進入國四階段國內車用尿素的藍海市場有望被逐漸打開。 四川美豐憑藉渠道優勢脫穎而出,將逐步轉型爲環保型公司。公司擁有60 萬噸車用尿素產能。2012 年及今年分別完成1 萬噸和3 萬噸的車用尿素顆粒的歐盟出口訂單,國外質量認可度高,遠銷10 多個國家和地區。除具有規模及技術優勢,渠道優勢使得公司競爭優勢凸顯。四川美豐已經在四川省的中石化加油站進行鋪貨,走出網點建設第一步。中石化2012 年實現國內成品油經營量1.12 億噸,未來將憑藉中石化龐大的經銷網絡(自營的28100 家,加盟的和特許800 多家),迅速擴大市場份額,逐步轉型爲環保型公司。 盈利預測與投資建議。預計2013~2015 年EPS 分別爲0.40 元、0.88 元、1.25 元,對應的動態市盈率分別爲25倍、11倍、8倍,考慮到公司業務正處於轉型期,未來將涉足化工環保領域及LNG清潔能源領域,相對於公司原來的估值水平將有較大的提升,公司具有主題投資機會,給予公司“買入”評級。 風險提示:重型車國四排放標準法規推行力度慢於預期,或者執行力度低於預期;LNG項目進展低於預期的風險。