06年將是公司業績增長的拐點:過去幾年公司除經營國道項目外,還涉足自來水供應、汽車銷售等業務,盈利水平較低。公司2005年由於原國道資產虧損,加上資產置換轉出長期股權投資差額,導致公司每股虧損0.65元。而經過數次資產置換、收購等,公司目前形成了高速公路、水務、汽車銷售和房地產四大業務體系。 公司未來利潤增長主要來自高速公路和房地產業務:公司通過漳交開間接持有漳詔高速25.5%和漳龍高速28.8%,並採用成本法覈算。 該兩高速尚處在運營初期,且06年底與漳龍高速相連的龍長高速將建成通車,車流量具有較大增長潛力。假定兩公司分紅較淨利潤滯後一年,06-08年,公路業務的EPS將分別達到0.095元、0.112元和0.134元。 房地產業務方面,公司今明兩年開發重點是江濱路商住綜合項目,保守預計全部結算後可爲公司帶來8000萬元的淨利。另外,公司還有計劃積極參與漳州市土地一級開發和安置房項目建設。 與政府的良好關係是一把雙刃劍:公司與當地政府淵源深厚,儘管這會使公司在項目取得、政策優惠等方面得到政府的大力支持,但我們擔心公司需在其他方面爲這種政策扶持付出一定的代價。 公司資金壓力巨大,不排除再融資風險:目前公司資產負債率爲56.8%,進行定向回購衝減其他應收款後,資產負債率將上升到60%以上。而如果未來公司參與廈漳跨海大橋建設,需投入資金2.5億,我們不排除未來一至兩年公司再融資的可能性。 給予公司“優勢-2”評級。按照我們對公司現有業務和項目的盈利預測,公司06-08年EPS分別爲0.11元、0.19元和0.31元,對應的動態市盈率分別爲25倍、14倍和9倍。考慮到公司房地產業務的增長可能超出我們的預期,給予公司“優勢-2”評級。
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【光大证券】G漳发展(000753):高速公路和房地产是主要利润增长点
譯文內容由第三人軟體翻譯。
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