投資要點: 上海回波撤訴,與一體醫療達成和解協議,一體醫療收購無影響,正常推進。7月16日,福瑞股份控股子公司法國Echosens公司的控股子公司上海回波公司,就一體醫療產品侵犯專利獨佔實施許可權一事向深圳中級人民法院提起民事訴訟。鑑於一體醫療爲北大醫藥重大資產重組擬收購標的,北大醫藥於7.16-7.29日停牌。7月25日,一體醫療與上海回波公司達成和解並簽署《和解協議》,約定:由一體集團向上海回波支付人民幣2600萬元,法國Echosens公司和上海回波以普通專利許可方式許可一體醫療在中國大陸地區使用法國Echosens公司在中國境內已經取得的全部共七項專利,上海回波撤訴。上述事宜對北大醫藥擬收購一體醫療不構成影響。北大醫藥將於7.30日復牌,一體醫療併購正常推進,我們預計後續將報財政部、股東大會及證監會審批。 公司腫瘤專科佈局加速,多渠道協同發力。一體醫療是專業的腫瘤診療設備整體解決方案提供商,其中2013年與醫院合建腫瘤中心的合作分成模式收入佔總收入的88%,約合2,14億元,目前合作的腫瘤診療中心25個,未來將持續增加。另外,北大醫藥與北大腫瘤醫院等簽署戰略合作協議,擬共同設立“北大醫療腫瘤醫院管理公司”,並以此爲平台,建立以“北大腫瘤”爲品牌的中國最大的腫瘤專科醫療網絡。公司:(1)自身擁有較爲成熟的醫藥流通業務平台,(2)背靠股東雄厚的醫院網絡資源,(3)未來可依託“北大腫瘤”網絡,(4)充分發揮一體醫療腫瘤設備銷售及合作分成模式資源,打造多元化腫瘤專科業務,多渠道協同發力。 背靠股東資源,打造新一代醫療服務龍頭,維持增持評級。公司背靠股東北京大學、北大方正及北大醫療集團的雄厚醫療資源,打造新一代醫療服務龍頭;北大醫藥作爲集團醫院資產證券化平台,未來市值空間大,值得長期關注。我們維持14-16年EPS0.08元、0.10元、0.13元,同比增長-35%、18%、27%,對應預測市盈率202倍、171倍、135倍;若考慮一體醫療併購,且2014年僅第四季度並表,我們維持14-16年EPS0.09元、0.21元、0.27元,同比增長-28%、121%、31%,對應預測市盈率182倍、82倍、63倍;維持增持評級。