投資要點: 首次覆蓋給予增持評級,目標價9.71元。①西安飲食收購嘉和一品,實現業務結構的豐富和區域範圍的拓展:從老字號的餐飲經營轉向更標準化、成長空間更大的中式快餐,從西北區域擴充至華北區域並提升其餘區域拓展的可能;②併購帶來了更具市場化競爭意識的團隊和豐富的餐飲O2O經驗,預計將帶動現有業務的運營效率提升。預計2015-2017年EPS分別爲0.05/0.08/0.08元,並表嘉和一品後預計爲0.09/0.14/0.16元。因併購增厚業績並驅動經營效率提升同時考慮目前較低的市值,給予一定的估值溢價,目標價9.71元。 交易方案概述:以5.0元/股向嘉和一品目前的股東發行8220萬股股票購買公司100%股權。收購價格對應2015年的承諾業績的PE估值爲13.7x,估值較低。承諾2015-19年年度淨利潤數不低於3000、4200、5500、6400和6900萬元,5年業績承諾且複合增速較快,達23.1%。 嘉和一品:華北區域的多元化健康飲食及餐飲服務提供商,2014年收入3.1億,淨利潤1008萬。北京天津河北擁有66家直營門店和35家加盟門店,並開展線上和移動訂餐服務,2014年合作研發ifood517餐飲O2O服務平台上線,團隊擁有豐富的運營經驗。 中式快餐業:成長中的大衆餐飲市場,發展潛力大。①預計2018年中國餐飲市場的零售額4.46萬億(5年CAGR11.8%),快餐市場1.17萬億(5年CAGR17.5%),其中西式和亞洲特色快餐份額分別爲20.1%和79.9%。②大衆化、互聯網化和產業鏈拓展是行業重要發展方向。 風險提示:行業整體不景氣/併購整合進度不達預期風險