2010年前三季度,公司實現營業收入25.25億元,同比增長13.62%;歸屬於母公司所有者淨利潤3076萬元,同比扭虧;基本每股收益0.066元。 3季度,公司實現營業收入8.99億元,同比增長22.04%:歸屬於母公司所有者淨利潤192萬元,同比下降78.56%;基本每股收益0.004元。前三季度純鹼、氯化銨價格低位運行致公司業績不佳。 公司純鹼出廠價近期上漲50%。由於前期行業開工率不高,整體庫存較低;而各地方政府的限電政策導致產量下降,純鹼價格大幅上漲。公司目前輕質純鹼出廠價達到2200元/噸,一個月之內上漲近50%,接近歷史高位。 公司所在湖北省爲重點限電省區之一,衆多純鹼生產企業限產。公司生產沒有受到影響,仍保持滿負荷。由於降耗指標今年必須完成,預計純鹼這種相對高價可以維持到今年年底。另一種產品氯化銨出廠價格爲800元/噸,價格上漲近30%。 成本略有上漲,但整體盈利仍大幅提升。公司煤炭採購價有所提高,目前公司雙噸成本在1800元/噸左右,雙產品毛利率接近40%,盈利能力環比大幅提高。 純鹼產能過剩仍在,明年價格將回落。目前我國純鹼產能仍處於過剩狀態,下游需求依然不旺,短期限電因素導致的價格上漲持續時間有限。 盈利預測:由於收購重慶宜化55%股權尚未完成,暫不考慮其對公司2010年業績的影響,2011-2012年業績中計入。我們預計公司2010-2012年EPS爲0.25元、0.38元和0.41元,對應的動態市盈率爲38倍、25倍和23倍,估值較高;且純鹼行業仍處於景氣低週期內,我們維持公司“中性”的投資評級。由於純鹼價格4季度將維持在高位,單季度業績情況較好,建議投資者關注其交易性投資機會。 風險提示:限電純鹼企業復產後,純鹼價格面臨大幅下跌的風險。